非银行金融行业深度报告：证券板块贝塔值周期性分析及投资策略（2018）

报告摘要

从长期历史走势来看，证券板块贝塔值具有明显的周期性特征，目前正处于下行扩张周期。报告将贝塔周期划分为上行收缩、上行扩张、下行收缩、下行扩张四个类型，并指出当前券商各业务板块基本面疲弱：经纪业务集中度难提升、投行与资管受监管收缩、资本中介受利率上行挤压。基本面改善有望触发周期切换，历史上两次大幅超额收益均发生在下行扩张切换之后。估值层面，优质综合业务券商优势尚未充分反映，布局华泰证券（PE 15）、广发证券（PE 13）、东方证券等个股可获得最大弹性。适合投资者、金融研究员、证券分析师及券商从业人员深度参考。

📋 核心要点(部分)

1. 1. 证券行业贝塔体现出周期性特征
2. 2. 2017年以来券商业务基本面均面临压力
3. 2.1 竞争演变的自然趋势：经纪业务难现赢家通吃