聚焦李宁(02331.HK)4Q25营运表现点评:4Q25流水符合预期,上调25年净利率指引-260115-海通国际。公司指引全年收入有望实现正增长,净利率水平高个位数偏上水平,好于我们预期,受益于 1. 政府补贴实际落地情况好于预期;2. 下半年营销开支实施弹性管控成效显著,叠加亏损店铺关闭处置得当,渠道费率表现优于预期。4Q25 公司流水呈低单位数下降,其中 10 月受益于国庆与中秋双节连休为正增长,11-12 月终端需求转弱,流水回落至低-中单位数下滑。我们预期李宁 2025-2027 年收入至 287.9/301.0/316.9 亿元 (原为291.3/306.4/323.0 亿元),同比增长 0.4%/4.5%/5.3%;2025-2027 年归母净利润分别为 26.4/27.2/30.1 亿元(原为 24.9/28.4/31.7 亿元),同比增长。
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聚焦李宁(02331.HK)4Q25营运表现点评:4Q25流水符合预期,上调25年净利率指引-260115-海通国际。公司指引全年收入有望实现正增长,净利率水平高个位数偏上水平,好于我们预期,受益于 1. 政府补贴实际落地情况好于预期;2. 下半年营销开支实施弹性管控成效显著,叠加亏损店铺关闭处置得当,渠道费率表现优于预期。4Q25 公司流水呈低单位数下降,其中 10 月受益于国庆与中秋双节连休为正增长,11-12 月终端需求转弱,流水回落至低-中单位数下滑。我们预期李宁 2025-2027 年收入至 287.9/301.0/316.9 亿元 (原为291.3/306.4/323.0 亿元),同比增长 0.4%/4.5%/5.3%;2025-2027 年归母净利润分别为 26.4/27.2/30.1 亿元(原为 24.9/28.4/31.7 亿元),同比增长。核心数据:我们预期李宁 2025-2027 年收入至 287.9/301.0/316.9 亿元 (原为291.3/306.4/323.0 亿元),同比增长 0.4%/4.5%/5.3%;2025-2027 年归母净利润分别为 26.4/27.2/30.1 亿元(原为 24.9/28.4/31.7 亿元),同比增长;市值 HK$50.53bn / US$6.48bn日交易额 (3 个月均值) US$42.39mn发行股票数目 2,585mn自由流通股 (%) 86%。
本报告由Factset发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 12 页。
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重点分析了利率、李宁、02331.HK、4Q25营运表现点评等议题。