聚焦水电行业25Q4电量季报:电量高增蓄能高位,关注水电投产与证券化。2025 年 9 月后长江珠江来水持续超预期,一举扭转全年电量预期,2025 年长江电力完成发电量 3071.94 亿千瓦时(同比+3.82%),其中 Q4 发电量 720.68 亿千瓦时(同比+19.9%);珠江流域下半年来水持续偏丰,且 Q4 与 Q3 来水相当,桂冠电力 Q4 水电发电量同比增长 79.1%(Q3 同比+68.3%),全年水电发电量 415.68 亿千瓦时(同比+35.92%),创历史新高,全年业绩有望超预期。长江上游来水同样较好,圆满完成汛末蓄水目标,同时在 Q4 来水较好的情况谨慎放水,年末蓄能偏高,测算年末长江电力六座电站蓄能共计 345.28 亿度(同比+33.40 亿度/同比+10.7%)。
聚焦水电行业25Q4电量季报:电量高增蓄能高位,关注水电投产与证券化。2025 年 9 月后长江珠江来水持续超预期,一举扭转全年电量预期,2025 年长江电力完成发电量 3071.94 亿千瓦时(同比+3.82%),其中 Q4 发电量 720.68 亿千瓦时(同比+19.9%);珠江流域下半年来水持续偏丰,且 Q4 与 Q3 来水相当,桂冠电力 Q4 水电发电量同比增长 79.1%(Q3 同比+68.3%),全年水电发电量 415.68 亿千瓦时(同比+35.92%),创历史新高,全年业绩有望超预期。长江上游来水同样较好,圆满完成汛末蓄水目标,同时在 Q4 来水较好的情况谨慎放水,年末蓄能偏高,测算年末长江电力六座电站蓄能共计 345.28 亿度(同比+33.40 亿度/同比+10.7%)。
聚焦水电行业25Q4电量季报:电量高增蓄能高位,关注水电投产与证券化。2025 年 9 月后长江珠江来水持续超预期,一举扭转全年电量预期,2025 年长江电力完成发电量 3071.94 亿千瓦时(同比+3.82%),其中 Q4 发电量 720.68 亿千瓦时(同比+19.9%);珠江流域下半年来水持续偏丰,且 Q4 与 Q3 来水相当,桂冠电力 Q4 水电发电量同比增长 79.1%(Q3 同比+68.3%),全年水电发电量 415.68 亿千瓦时(同比+35.92%),创历史新高,全年业绩有望超预期。长江上游来水同样较好,圆满完成汛末蓄水目标,同时在 Q4 来水较好的情况谨慎放水,年末蓄能偏高,测算年末长江电力六座电站蓄能共计 345.28 亿度(同比+33.40 亿度/同比+10.7%)。核心数据:2025 年 9 月后长江珠江来水持续超预期,一举扭转全年电量预期,2025 年长江电力完成发电量 3071.94 亿千瓦时(同比+3.82%),其中 Q4 发电量 720.68 亿千瓦时(同比+19.9%);珠江流域下半年来水持续偏丰,且 Q4 与 Q3 来水相当,桂冠电力 Q4 水电发电量同比增长 79.1%(Q3 同比+68.3%),全年水电发电量 415.68 亿千瓦时(同比+35.92%),创历史新高,全年业绩有望超预期;长江上游来水同样较好,圆满完成汛末蓄水目标,同时在 Q4 来水较好的情况谨慎放水,年末蓄能偏高,测算年末长江电力六座电站蓄能共计 345.28 亿度(同比+33.40 亿度/同比+10.7%)。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 24 页。
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重点分析了水电、利率、电力、水电行业25Q4电量季报等议题。