聚焦流动性跟踪与地方债策略专题:怎么看年初超长债供给?。换债务平均成本普遍降低 2 个百分点以上,有些地方成本降低超过 2.5 个百分点,地方还本付息压力大大减轻“,即使出现 30Y 地方债调整至 2.5%以上水平,也较目前的债务成本明显降低,并且化债任务可能优于对成本的考虑。延续政治局会议、中央经济工作会议定调,对于后续货币政策主要思路,在政策基调上强调“着力扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量”,在实施时机上强调“建议发挥增量政策和存量政策集成效应,综合运用多种工具,加强货币政策调控,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施的力度、节奏和时机”,均指向当前货币政策主要聚焦于调结构,预计 2026 年央行或会更加配合财政发债,降息落地至少需要看到年初经济数据明显弱于预期。
聚焦流动性跟踪与地方债策略专题:怎么看年初超长债供给?。换债务平均成本普遍降低 2 个百分点以上,有些地方成本降低超过 2.5 个百分点,地方还本付息压力大大减轻“,即使出现 30Y 地方债调整至 2.5%以上水平,也较目前的债务成本明显降低,并且化债任务可能优于对成本的考虑。延续政治局会议、中央经济工作会议定调,对于后续货币政策主要思路,在政策基调上强调“着力扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量”,在实施时机上强调“建议发挥增量政策和存量政策集成效应,综合运用多种工具,加强货币政策调控,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施的力度、节奏和时机”,均指向当前货币政策主要聚焦于调结构,预计 2026 年央行或会更加配合财政发债,降息落地至少需要看到年初经济数据明显弱于预期。
聚焦流动性跟踪与地方债策略专题:怎么看年初超长债供给?。换债务平均成本普遍降低 2 个百分点以上,有些地方成本降低超过 2.5 个百分点,地方还本付息压力大大减轻“,即使出现 30Y 地方债调整至 2.5%以上水平,也较目前的债务成本明显降低,并且化债任务可能优于对成本的考虑。延续政治局会议、中央经济工作会议定调,对于后续货币政策主要思路,在政策基调上强调“着力扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量”,在实施时机上强调“建议发挥增量政策和存量政策集成效应,综合运用多种工具,加强货币政策调控,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施的力度、节奏和时机”,均指向当前货币政策主要聚焦于调结构,预计 2026 年央行或会更加配合财政发债,降息落地至少需要看到年初经济数据明显弱于预期。核心数据:换债务平均成本普遍降低 2 个百分点以上,有些地方成本降低超过 2.5 个百分点,地方还本付息压力大大减轻“,即使出现 30Y 地方债调整至 2.5%以上水平,也较目前的债务成本明显降低,并且化债任务可能优于对成本的考虑;到的 2026 年 Q1 地方债发行计划合计 1.61 万亿元,1-3 月分别是 6371 亿元、2422 亿元和 7298 亿元,目前还有 13 个地区尚未公布 1 月发行计划,考虑到 2月受春节影响资金使用效率不高,如果地方债发行靠前发力,或更多会在 1 月、;后续关注 2026 年超长债供给期限选择,不排除减少发行 30Y 但发行更多 15Y、20Y 的可能性,供给偏好可能会影响 30Y-20Y 利差变化(该利差 2024 年来长期在 2bp 内波动)。
本报告由国联民生证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 22 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了地方债、流动性、投资策略、货币政策等议题。