聚焦流动性|大行资金融出超季节性。价格上,资金价格和季节性相比仍旧偏乐观,但环比表现一般,为何资金价格出现前述的微观变化?大行净融出高位,但 DR001 却环比抬升,更多或是因为需求的原因, 例如最近一周中小行债券买 入量明显高增,可能增加 中小行对大行的资金融入诉求,分层持续环比偏高可能是因为近期非银机构行为的转变,伴随着非银对利率债的持续卖出,信用在整体的组合仓位当中占比较高,质押品种的下沉会带动分层相对偏高一点。❖ 展望下一周,本周对资金相对利空的因素,例如公开市场大量到期,政府债发行较多等因素均环比弱化,利空因素较少,资金大幅收敛概率不大,预计体感中性,考虑到下下周开始资金扰动因素仍多,重点关注央行面对 6 个月期买断式逆回购到期 6,000 亿元,整体净投放量的变化。
聚焦流动性|大行资金融出超季节性。价格上,资金价格和季节性相比仍旧偏乐观,但环比表现一般,为何资金价格出现前述的微观变化?大行净融出高位,但 DR001 却环比抬升,更多或是因为需求的原因, 例如最近一周中小行债券买 入量明显高增,可能增加 中小行对大行的资金融入诉求,分层持续环比偏高可能是因为近期非银机构行为的转变,伴随着非银对利率债的持续卖出,信用在整体的组合仓位当中占比较高,质押品种的下沉会带动分层相对偏高一点。❖ 展望下一周,本周对资金相对利空的因素,例如公开市场大量到期,政府债发行较多等因素均环比弱化,利空因素较少,资金大幅收敛概率不大,预计体感中性,考虑到下下周开始资金扰动因素仍多,重点关注央行面对 6 个月期买断式逆回购到期 6,000 亿元,整体净投放量的变化。
聚焦流动性|大行资金融出超季节性。价格上,资金价格和季节性相比仍旧偏乐观,但环比表现一般,为何资金价格出现前述的微观变化?大行净融出高位,但 DR001 却环比抬升,更多或是因为需求的原因, 例如最近一周中小行债券买 入量明显高增,可能增加 中小行对大行的资金融入诉求,分层持续环比偏高可能是因为近期非银机构行为的转变,伴随着非银对利率债的持续卖出,信用在整体的组合仓位当中占比较高,质押品种的下沉会带动分层相对偏高一点。❖ 展望下一周,本周对资金相对利空的因素,例如公开市场大量到期,政府债发行较多等因素均环比弱化,利空因素较少,资金大幅收敛概率不大,预计体感中性,考虑到下下周开始资金扰动因素仍多,重点关注央行面对 6 个月期买断式逆回购到期 6,000 亿元,整体净投放量的变化。核心数据:❖ 展望下一周,本周对资金相对利空的因素,例如公开市场大量到期,政府债发行较多等因素均环比弱化,利空因素较少,资金大幅收敛概率不大,预计体感中性,考虑到下下周开始资金扰动因素仍多,重点关注央行面对 6 个月期买断式逆回购到期 6,000 亿元,整体净投放量的变化;往后看,未来一周资金的扰动因素更少,预计资金大幅收敛的可能性不大,重点在于观察央行对于 6 个月期买断式逆回购的续作态度。
本报告由财通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 19 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了流动性、久期、供需、利率等议题。