聚焦煤炭行业2026年度策略:改善可期,价值重塑。2025年上半年国内原煤产量保持高位(原煤产量同比+5.4%)、需求疲软(商品煤消费量累计仅同比+0.4%)、港口库存累积,秦皇岛港5500K煤价从年初的763元/吨一路下跌至6月中下旬的610元/吨,3月中已跌破长协,与长协最高倒挂60元/吨左右。n 2026年基本面研判:2026年供需两侧均有看点,基本面有望向好,动力煤价预计在650-850元/吨间震荡,中枢位于750元/吨左右。需求端,新能源发电量增速边际放缓,挤出效应减弱;水力发电量位于近两年高位,在装机量增长较小的情况下增长空间有限;2026年火力发电有望恢复正增长,同时峰值期维持5年左右,支撑煤炭需求维持高位。
聚焦煤炭行业2026年度策略:改善可期,价值重塑。2025年上半年国内原煤产量保持高位(原煤产量同比+5.4%)、需求疲软(商品煤消费量累计仅同比+0.4%)、港口库存累积,秦皇岛港5500K煤价从年初的763元/吨一路下跌至6月中下旬的610元/吨,3月中已跌破长协,与长协最高倒挂60元/吨左右。n 2026年基本面研判:2026年供需两侧均有看点,基本面有望向好,动力煤价预计在650-850元/吨间震荡,中枢位于750元/吨左右。需求端,新能源发电量增速边际放缓,挤出效应减弱;水力发电量位于近两年高位,在装机量增长较小的情况下增长空间有限;2026年火力发电有望恢复正增长,同时峰值期维持5年左右,支撑煤炭需求维持高位。
聚焦煤炭行业2026年度策略:改善可期,价值重塑。2025年上半年国内原煤产量保持高位(原煤产量同比+5.4%)、需求疲软(商品煤消费量累计仅同比+0.4%)、港口库存累积,秦皇岛港5500K煤价从年初的763元/吨一路下跌至6月中下旬的610元/吨,3月中已跌破长协,与长协最高倒挂60元/吨左右。n 2026年基本面研判:2026年供需两侧均有看点,基本面有望向好,动力煤价预计在650-850元/吨间震荡,中枢位于750元/吨左右。需求端,新能源发电量增速边际放缓,挤出效应减弱;水力发电量位于近两年高位,在装机量增长较小的情况下增长空间有限;2026年火力发电有望恢复正增长,同时峰值期维持5年左右,支撑煤炭需求维持高位。核心数据:2025年上半年国内原煤产量保持高位(原煤产量同比+5.4%)、需求疲软(商品煤消费量累计仅同比+0.4%)、港口库存累积,秦皇岛港5500K煤价从年初的763元/吨一路下跌至6月中下旬的610元/吨,3月中已跌破长协,与长协最高倒挂60元/吨左右;n 2026年基本面研判:2026年供需两侧均有看点,基本面有望向好,动力煤价预计在650-850元/吨间震荡,中枢位于750元/吨左右;此后,11月召开的保供会议是供应转折点,11月月度原煤日均产量增加至1423万吨,但冬季天气偏暖导致需求不及预期,港口再累库至高位,煤价从11月中旬开始快速下滑并跌破700元/吨。
本报告由国信证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 43 页。
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重点分析了煤炭、政策、煤炭行业2026年度策略、改善可期等议题。