聚焦老铺黄金(06181.HK)业绩前瞻:2025国内海外线下深化布局,差异化原创贡献营收-260126-海通国际。我们预期 25年线下同店增速为 160%+,2H25 同店增速为 120%+,因为高基数较 1H25的同店有所收窄,但依旧强劲,且 4Q25的同店势头良好,一方面由于金价上升为基础的提价,另一方面受益于会员数量持续扩充带来的客流量,上半年公司会员数量达 48 万,半年净增 13万,环比增长 37.1%,我们预期 2H25 会员数量环比增长有望超过上半年,短期入门级客户的快速扩圈是主要驱动力,速度超过金卡/黑卡会员数量的增长。报告认为,近半年老铺黄金新品迭代节奏清晰,品牌持续以题材创新、具象 IP 与工艺辨识度强化产品新鲜感,新品迭代与上新有望带动整体收入贡献进一步提升。
聚焦老铺黄金(06181.HK)业绩前瞻:2025国内海外线下深化布局,差异化原创贡献营收-260126-海通国际。我们预期 25年线下同店增速为 160%+,2H25 同店增速为 120%+,因为高基数较 1H25的同店有所收窄,但依旧强劲,且 4Q25的同店势头良好,一方面由于金价上升为基础的提价,另一方面受益于会员数量持续扩充带来的客流量,上半年公司会员数量达 48 万,半年净增 13万,环比增长 37.1%,我们预期 2H25 会员数量环比增长有望超过上半年,短期入门级客户的快速扩圈是主要驱动力,速度超过金卡/黑卡会员数量的增长。报告认为,近半年老铺黄金新品迭代节奏清晰,品牌持续以题材创新、具象 IP 与工艺辨识度强化产品新鲜感,新品迭代与上新有望带动整体收入贡献进一步提升。
聚焦老铺黄金(06181.HK)业绩前瞻:2025国内海外线下深化布局,差异化原创贡献营收-260126-海通国际。我们预期 25年线下同店增速为 160%+,2H25 同店增速为 120%+,因为高基数较 1H25的同店有所收窄,但依旧强劲,且 4Q25的同店势头良好,一方面由于金价上升为基础的提价,另一方面受益于会员数量持续扩充带来的客流量,上半年公司会员数量达 48 万,半年净增 13万,环比增长 37.1%,我们预期 2H25 会员数量环比增长有望超过上半年,短期入门级客户的快速扩圈是主要驱动力,速度超过金卡/黑卡会员数量的增长。报告认为,近半年老铺黄金新品迭代节奏清晰,品牌持续以题材创新、具象 IP 与工艺辨识度强化产品新鲜感,新品迭代与上新有望带动整体收入贡献进一步提升。核心数据:市值 HK$112.83bn / US$14.47bn日交易额 (3 个月均值) US$81.68mn发行股票数目 143.19mn自由流通股 (%) 25%;(Please see APPENDIX 1 for English summary)老铺黄金 2025 和 2H25 前瞻:我们预期 2025 年老铺黄金收入同比增长 217%至 269.6 亿元,对应 2H25 收入约 146 亿,同比增长193%,线上增速快于线下,海外业务增速快于国内。
本报告由Factset发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 12 页。
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重点分析了黄金、建筑、老铺黄金、06181.HK等议题。