聚焦腾讯控股(0700.HK)首次覆盖:守正创新,基业长青。在不考虑新流量入口的前提下, MAU 预计基本稳定;增值服务形成闭环后护城河深 ,ARPU 伴随经济增长稳步提升 ;营销服务的量价空间较大;云服务门槛进一步降低后存在渗透率和集中度的两重机会。(1 )2C :在国内移动互联网进入“存量 ”竞争的大背景下 ,2C 业务增长空间主要在于用户价值( ARPU × LT)的提升 ,此外,“出海”亦能带来流量新增量 。(2 )2B:1广告 :视频号打开人均 feed 天花板,多入口突破加载率瓶颈 ,微信商业化加速带来广告业务新增长。
聚焦腾讯控股(0700.HK)首次覆盖:守正创新,基业长青。在不考虑新流量入口的前提下, MAU 预计基本稳定;增值服务形成闭环后护城河深 ,ARPU 伴随经济增长稳步提升 ;营销服务的量价空间较大;云服务门槛进一步降低后存在渗透率和集中度的两重机会。(1 )2C :在国内移动互联网进入“存量 ”竞争的大背景下 ,2C 业务增长空间主要在于用户价值( ARPU × LT)的提升 ,此外,“出海”亦能带来流量新增量 。(2 )2B:1广告 :视频号打开人均 feed 天花板,多入口突破加载率瓶颈 ,微信商业化加速带来广告业务新增长。
聚焦腾讯控股(0700.HK)首次覆盖:守正创新,基业长青。在不考虑新流量入口的前提下, MAU 预计基本稳定;增值服务形成闭环后护城河深 ,ARPU 伴随经济增长稳步提升 ;营销服务的量价空间较大;云服务门槛进一步降低后存在渗透率和集中度的两重机会。(1 )2C :在国内移动互联网进入“存量 ”竞争的大背景下 ,2C 业务增长空间主要在于用户价值( ARPU × LT)的提升 ,此外,“出海”亦能带来流量新增量 。(2 )2B:1广告 :视频号打开人均 feed 天花板,多入口突破加载率瓶颈 ,微信商业化加速带来广告业务新增长。核心数据:24 年股东回报贡献达 4.28% , “ EPS 增速>净利润增速>毛利润增速>收入增速” 成高质量增长范式。
本报告由中泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 55 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了生态、腾讯控股、0700.HK、首次覆盖等议题。