聚焦莱克电气(603355)首次覆盖报告:电机构建生态底座,多元业务齐头并进。报告认为公司两个核心能力能够帮助其成为一个更多元的公司:1)精细化管理能力:作为制造业基础扎实的家电代工公司,公司对于成本管控和产品品控的把握能力出色,盈利能力长期维持同行业领先水平;2)眼光精准的投资并购能力:公司历史上经历过两次较大收购,一是 21 年收购汽零压铸公司帕捷,二是 23 年收购 PCBA 公司利华,这两次收购后,续经过内部调整孵化成为规模更大的子公司,盈利能力也实现明显提升。考虑到汽零压铸业务盈利能力好于家电主业,报告预计后续汽零业务的持续增长有望带动公司整体净利率的提升。家电和汽零业务 2025 年部分产能转移至东南亚,存在短期的摩擦成本,2026 年开始伴随海外产能效率提升有望实现毛利率提升,两者共同影响带动公司整体毛利率的提升。
聚焦莱克电气(603355)首次覆盖报告:电机构建生态底座,多元业务齐头并进。报告认为公司两个核心能力能够帮助其成为一个更多元的公司:1)精细化管理能力:作为制造业基础扎实的家电代工公司,公司对于成本管控和产品品控的把握能力出色,盈利能力长期维持同行业领先水平;2)眼光精准的投资并购能力:公司历史上经历过两次较大收购,一是 21 年收购汽零压铸公司帕捷,二是 23 年收购 PCBA 公司利华,这两次收购后,续经过内部调整孵化成为规模更大的子公司,盈利能力也实现明显提升。考虑到汽零压铸业务盈利能力好于家电主业,报告预计后续汽零业务的持续增长有望带动公司整体净利率的提升。家电和汽零业务 2025 年部分产能转移至东南亚,存在短期的摩擦成本,2026 年开始伴随海外产能效率提升有望实现毛利率提升,两者共同影响带动公司整体毛利率的提升。
聚焦莱克电气(603355)首次覆盖报告:电机构建生态底座,多元业务齐头并进。报告认为公司两个核心能力能够帮助其成为一个更多元的公司:1)精细化管理能力:作为制造业基础扎实的家电代工公司,公司对于成本管控和产品品控的把握能力出色,盈利能力长期维持同行业领先水平;2)眼光精准的投资并购能力:公司历史上经历过两次较大收购,一是 21 年收购汽零压铸公司帕捷,二是 23 年收购 PCBA 公司利华,这两次收购后,续经过内部调整孵化成为规模更大的子公司,盈利能力也实现明显提升。考虑到汽零压铸业务盈利能力好于家电主业,报告预计后续汽零业务的持续增长有望带动公司整体净利率的提升。家电和汽零业务 2025 年部分产能转移至东南亚,存在短期的摩擦成本,2026 年开始伴随海外产能效率提升有望实现毛利率提升,两者共同影响带动公司整体毛利率的提升。核心数据:目前两个收购项目在公司收入占比约30%,对公司利润产生更大贡献,此外,公司陆续布局机器人电机等零部件,产业投资了 DPU 数据处理芯片云豹智能等项目,这两个核心能力也有望助力公司在其他领域实现更多元的发展;公司泰国汽零工厂于 25Q3 竣工投产,达产规模达 1 亿美元,主要供应美国头部客户;我们预测公司 2025~2027 年每股收益分别为 1.47、2.03、2.37 元,根据可比公司估值法给予 26 年 21 倍,对应目标价 42.63 元,首次给予“买入评级”。
本报告由东方证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 26 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了生态、电机、莱克电气、首次覆盖报告等议题。