聚焦资产的信号:人民币升值是2026繁荣的契机。我们在 10 月初就预判人民币汇率有望相继突破前高的 6.8 和 6.3,这一判断正在得到验证。报告认为这是颠倒了出口扩张和汇率升值的因果链——(1)借鉴美日经验:美国和日本分别在 1945 年和 1975 年前后进入工业化成熟期,当时美国和日本制造业强劲的对外出口能力,带来经常账户顺差扩张,驱动美日货币分别进入长达 10 年的升值周期;我们在 10.12《攻守易形》中明确提示:过去几年美联储激进加息导致中美利差倒挂走阔,人民币汇率贬值,由此带来的企业广义未结汇缺口高达 6 万亿元,套息套汇交易资金流出接近 10 万亿元。
聚焦资产的信号:人民币升值是2026繁荣的契机。我们在 10 月初就预判人民币汇率有望相继突破前高的 6.8 和 6.3,这一判断正在得到验证。报告认为这是颠倒了出口扩张和汇率升值的因果链——(1)借鉴美日经验:美国和日本分别在 1945 年和 1975 年前后进入工业化成熟期,当时美国和日本制造业强劲的对外出口能力,带来经常账户顺差扩张,驱动美日货币分别进入长达 10 年的升值周期;我们在 10.12《攻守易形》中明确提示:过去几年美联储激进加息导致中美利差倒挂走阔,人民币汇率贬值,由此带来的企业广义未结汇缺口高达 6 万亿元,套息套汇交易资金流出接近 10 万亿元。
聚焦资产的信号:人民币升值是2026繁荣的契机。我们在 10 月初就预判人民币汇率有望相继突破前高的 6.8 和 6.3,这一判断正在得到验证。报告认为这是颠倒了出口扩张和汇率升值的因果链——(1)借鉴美日经验:美国和日本分别在 1945 年和 1975 年前后进入工业化成熟期,当时美国和日本制造业强劲的对外出口能力,带来经常账户顺差扩张,驱动美日货币分别进入长达 10 年的升值周期;我们在 10.12《攻守易形》中明确提示:过去几年美联储激进加息导致中美利差倒挂走阔,人民币汇率贬值,由此带来的企业广义未结汇缺口高达 6 万亿元,套息套汇交易资金流出接近 10 万亿元。核心数据:我们在 10.12《攻守易形》中明确提示:过去几年美联储激进加息导致中美利差倒挂走阔,人民币汇率贬值,由此带来的企业广义未结汇缺口高达 6 万亿元,套息套汇交易资金流出接近 10 万亿元;当前广义的未结汇资金和套息套汇资金合计还有约 16 万亿元,“人民币升值→跨境资本回流→加速人民币升值趋势”的正向循环才刚刚开始,人民币汇率依然有较大的升值空间。
本报告由西部证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了出口、汇率、资产的信号等议题。