聚焦逢高配置。预计 1-3 月国债与地方债逐月合计净融资规模约为 1.36-1.38、1.03-1.23、1.41-1.71万亿元,一季度净融资总量与 2025 年同期的 4.1 万亿元差异不算太大。对于超长端定价而言,随着利率中枢持续下行, 30Y与 10Y的比值或是更好的参考指标(例如当 30 年国债收益率位于 3%时,与 30 年国债位于 2%时,相同的利差或不可比)。拉长时间来看,30Y 与 10Y 的比值基本处于 1.10-1.20 区间,1.15 是相对中性的比值,以 1.90%的短期 10 年国债上限与 1.20 的比值相乘,30 年国债的合理高点或在 2.30%附近。
聚焦逢高配置。预计 1-3 月国债与地方债逐月合计净融资规模约为 1.36-1.38、1.03-1.23、1.41-1.71万亿元,一季度净融资总量与 2025 年同期的 4.1 万亿元差异不算太大。对于超长端定价而言,随着利率中枢持续下行, 30Y与 10Y的比值或是更好的参考指标(例如当 30 年国债收益率位于 3%时,与 30 年国债位于 2%时,相同的利差或不可比)。拉长时间来看,30Y 与 10Y 的比值基本处于 1.10-1.20 区间,1.15 是相对中性的比值,以 1.90%的短期 10 年国债上限与 1.20 的比值相乘,30 年国债的合理高点或在 2.30%附近。
聚焦逢高配置。预计 1-3 月国债与地方债逐月合计净融资规模约为 1.36-1.38、1.03-1.23、1.41-1.71万亿元,一季度净融资总量与 2025 年同期的 4.1 万亿元差异不算太大。对于超长端定价而言,随着利率中枢持续下行, 30Y与 10Y的比值或是更好的参考指标(例如当 30 年国债收益率位于 3%时,与 30 年国债位于 2%时,相同的利差或不可比)。拉长时间来看,30Y 与 10Y 的比值基本处于 1.10-1.20 区间,1.15 是相对中性的比值,以 1.90%的短期 10 年国债上限与 1.20 的比值相乘,30 年国债的合理高点或在 2.30%附近。核心数据:预计 1-3 月国债与地方债逐月合计净融资规模约为 1.36-1.38、1.03-1.23、1.41-1.71万亿元,一季度净融资总量与 2025 年同期的 4.1 万亿元差异不算太大。
本报告由华西证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 21 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了久期、债基、债市、银行等议题。