聚焦非银行金融行业研究:保险负债端高景气度延续,建议关注春季躁动下低估值券商补涨机会。投资建议:建议关注三条主线:(1)继续重点关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会,强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商,重点关注国泰海通;建议关注 AH 溢价率较高、有收并购主题的券商。投资建议:负债端高景气带来估值切换行情,后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续(预计银保渠道会有较高增长)与春季躁动行情对资产端的驱动,且保险公司 Q1利润基数不高。长期来看,负债端进入量价齐升的向上周期,在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛,以及头部公司市占率提升;价的方面,存量成本开始下降、新增保单有利差益。
聚焦非银行金融行业研究:保险负债端高景气度延续,建议关注春季躁动下低估值券商补涨机会。投资建议:建议关注三条主线:(1)继续重点关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会,强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商,重点关注国泰海通;建议关注 AH 溢价率较高、有收并购主题的券商。投资建议:负债端高景气带来估值切换行情,后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续(预计银保渠道会有较高增长)与春季躁动行情对资产端的驱动,且保险公司 Q1利润基数不高。长期来看,负债端进入量价齐升的向上周期,在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛,以及头部公司市占率提升;价的方面,存量成本开始下降、新增保单有利差益。
聚焦非银行金融行业研究:保险负债端高景气度延续,建议关注春季躁动下低估值券商补涨机会。投资建议:建议关注三条主线:(1)继续重点关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会,强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商,重点关注国泰海通;建议关注 AH 溢价率较高、有收并购主题的券商。投资建议:负债端高景气带来估值切换行情,后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续(预计银保渠道会有较高增长)与春季躁动行情对资产端的驱动,且保险公司 Q1利润基数不高。长期来看,负债端进入量价齐升的向上周期,在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛,以及头部公司市占率提升;价的方面,存量成本开始下降、新增保单有利差益。核心数据:上市险企在核算新准则下所得税费用时,基本上已按照新准则利润调整,但市场仍担忧部分公司递延所得税负债较薄,计提相对不充分,但实质上,保险公司在新会计准则下,虽然利润近两年规模很大,其实应纳税所得额并不高:一是保险公司免税收入占比高,各家险企利率债占债券比例均在 70%以上,此外持有 12 个月的股息也免税;测算 2024年各险企中除了阳光人寿为+13亿外,其余险企应纳税所得额均为负数。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 10 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了保险、银行、非银行金融行业研究等议题。