聚焦12月全社会债务数据综述:关注2月实体扩表。负债端来看,2025 年 12 月实体部门负债增速录得 8.4%,前值 8.6%;结构上看,家庭、政府负债增速均低于前值,非金融企业则高于前值,2025 年 12 月非金融企业中长期贷款余额增速反弹 0.3 百分点至 8.1%,报告认为未来其下行的概率仍较高。货币政策方面,2025 年 12 月,我们衡量货币政策的三大数量型指标 ——基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率 ——两升一降( 金融机构负债增速下降),报告认为,2025 年 12 月货币政策边际上有所松弛,1 月延续放松,1 月资金面高点大约形成在 1 月上旬,2月资金面或较为平稳或小幅改善、至少边际收敛的概率不大。
聚焦12月全社会债务数据综述:关注2月实体扩表。负债端来看,2025 年 12 月实体部门负债增速录得 8.4%,前值 8.6%;结构上看,家庭、政府负债增速均低于前值,非金融企业则高于前值,2025 年 12 月非金融企业中长期贷款余额增速反弹 0.3 百分点至 8.1%,报告认为未来其下行的概率仍较高。货币政策方面,2025 年 12 月,我们衡量货币政策的三大数量型指标 ——基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率 ——两升一降( 金融机构负债增速下降),报告认为,2025 年 12 月货币政策边际上有所松弛,1 月延续放松,1 月资金面高点大约形成在 1 月上旬,2月资金面或较为平稳或小幅改善、至少边际收敛的概率不大。
聚焦12月全社会债务数据综述:关注2月实体扩表。负债端来看,2025 年 12 月实体部门负债增速录得 8.4%,前值 8.6%;结构上看,家庭、政府负债增速均低于前值,非金融企业则高于前值,2025 年 12 月非金融企业中长期贷款余额增速反弹 0.3 百分点至 8.1%,报告认为未来其下行的概率仍较高。货币政策方面,2025 年 12 月,我们衡量货币政策的三大数量型指标 ——基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率 ——两升一降( 金融机构负债增速下降),报告认为,2025 年 12 月货币政策边际上有所松弛,1 月延续放松,1 月资金面高点大约形成在 1 月上旬,2月资金面或较为平稳或小幅改善、至少边际收敛的概率不大。核心数据:负债端来看,2025 年 12 月实体部门负债增速录得 8.4%,前值 8.6%;结构上看,家庭、政府负债增速均低于前值,非金融企业则高于前值,2025 年 12 月非金融企业中长期贷款余额增速反弹 0.3 百分点至 8.1%,报告认为未来其下行的概率仍较高;万得全 A 指数 1 月上涨5.83%,十债收益率 1 月累计下行 4 个基点至 1.81%,股债性价比偏向股票。
本报告由华鑫证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 15 页。
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适合战略规划、产品经理等读者参考。
重点分析了社会、利率、12月全社会债务数据综述、关注2月实体扩表等议题。