聚焦【宏观快评】12月财政数据点评:财政的三个年度级别转折。2025 年中央经济工作会议(重提“跨周期”):“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。但同时应注意到,2025 年,以税收收入比重衡量的财政收入质量出现了明显改善:如官方此前所述,税收收入(同比 0.8%,2024 年-3.4%)“自 4 月份以来持续保持同比增长,成为拉动财政收入增长的主要引擎”,由于非税收入大幅下降,税收收入占公共财政收入的比重较 2024 年上升 2 个百分点至 81.6%,这一升幅为 2000 年来新高,与公共财政收入大幅超收的 2017 年升幅相当(接近 2 个百分点)。一个验证是地方财政收入的“普涨”——分地区看,2025 年近九成(27 个)地区收入实现增长。
聚焦【宏观快评】12月财政数据点评:财政的三个年度级别转折。2025 年中央经济工作会议(重提“跨周期”):“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。但同时应注意到,2025 年,以税收收入比重衡量的财政收入质量出现了明显改善:如官方此前所述,税收收入(同比 0.8%,2024 年-3.4%)“自 4 月份以来持续保持同比增长,成为拉动财政收入增长的主要引擎”,由于非税收入大幅下降,税收收入占公共财政收入的比重较 2024 年上升 2 个百分点至 81.6%,这一升幅为 2000 年来新高,与公共财政收入大幅超收的 2017 年升幅相当(接近 2 个百分点)。一个验证是地方财政收入的“普涨”——分地区看,2025 年近九成(27 个)地区收入实现增长。
聚焦【宏观快评】12月财政数据点评:财政的三个年度级别转折。2025 年中央经济工作会议(重提“跨周期”):“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。但同时应注意到,2025 年,以税收收入比重衡量的财政收入质量出现了明显改善:如官方此前所述,税收收入(同比 0.8%,2024 年-3.4%)“自 4 月份以来持续保持同比增长,成为拉动财政收入增长的主要引擎”,由于非税收入大幅下降,税收收入占公共财政收入的比重较 2024 年上升 2 个百分点至 81.6%,这一升幅为 2000 年来新高,与公共财政收入大幅超收的 2017 年升幅相当(接近 2 个百分点)。一个验证是地方财政收入的“普涨”——分地区看,2025 年近九成(27 个)地区收入实现增长。核心数据:一个验证是地方财政收入的“普涨”——分地区看,2025 年近九成(27 个)地区收入实现增长;一、财政的三个年度级别转折(一)债务表述的转折:从逆周期到重提跨周期2024 年底,中央经济工作会议要求加强超常规“逆周期”调节,对应 2025 年财政部“加大逆周期调节力度”:狭义赤字率提升 1 个百分点至 4%,新增政府债务规模 11.86 万亿元,比上年增加 2.9 万亿元,这些都远超前几年的平均水平;此外,我们测算的各口径广义赤字率提升也都不低于 1 个百分点(详见。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 21 页。
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适合战略规划、产品经理等读者参考。
重点分析了宏观、财政、债券、宏观快评等议题。