聚焦假如PPI同比提前转正。近期,以有色金属为代表的大宗商品价格涨势迅猛,报告认为核心驱动力有三点:1)人工智能对铜等商品的边际需求令其由供给过剩转为供给不足;2)2025 年以来美元指数中枢下移,显著放大了大宗商品的金融属性,历史上弱美元周期大宗商品甚至可以跑赢全球权益;3)资源民粹加剧了全球投资者对商品供给担忧而进一步为其买单。进入 2025 年下半年后,国际和国内大宗商品开启大幅轮动上涨,背后具有清晰的中长期支撑:一是美元进入贬值阶段与全球信用扩张预期升温,改善商品金融环境;二是矿业资本开支持续收缩、库存处于低位,供给弹性显著下降。
聚焦假如PPI同比提前转正。近期,以有色金属为代表的大宗商品价格涨势迅猛,报告认为核心驱动力有三点:1)人工智能对铜等商品的边际需求令其由供给过剩转为供给不足;2)2025 年以来美元指数中枢下移,显著放大了大宗商品的金融属性,历史上弱美元周期大宗商品甚至可以跑赢全球权益;3)资源民粹加剧了全球投资者对商品供给担忧而进一步为其买单。进入 2025 年下半年后,国际和国内大宗商品开启大幅轮动上涨,背后具有清晰的中长期支撑:一是美元进入贬值阶段与全球信用扩张预期升温,改善商品金融环境;二是矿业资本开支持续收缩、库存处于低位,供给弹性显著下降。
聚焦假如PPI同比提前转正。近期,以有色金属为代表的大宗商品价格涨势迅猛,报告认为核心驱动力有三点:1)人工智能对铜等商品的边际需求令其由供给过剩转为供给不足;2)2025 年以来美元指数中枢下移,显著放大了大宗商品的金融属性,历史上弱美元周期大宗商品甚至可以跑赢全球权益;3)资源民粹加剧了全球投资者对商品供给担忧而进一步为其买单。进入 2025 年下半年后,国际和国内大宗商品开启大幅轮动上涨,背后具有清晰的中长期支撑:一是美元进入贬值阶段与全球信用扩张预期升温,改善商品金融环境;二是矿业资本开支持续收缩、库存处于低位,供给弹性显著下降。核心数据:截至 2025 年末,工业用品PPI 当月同比已连续 39 个月为负,尤以生产资料(采掘、原材料工业)降幅最为显著;此外,名义 GDP 和实际 GDP 自 2023 年 Q2 以来也连续背离,截至25 年末,GDP 平减指数同比已连续 11 个季度为负,尽管实际 GDP 增速 5%左右,但 2025 年 Q3、Q4 名义 GDP 增速创 2023 年以来当季同比最低值,凸显价格下行对经济体感的负面影响。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 15 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了宏观、假如PPI同比提前转正等议题。