聚焦公用事业行业深度跟踪:全国性容量电价政策发布,火电公用事业化时刻来临。容量和辅助服务收入与发电无关,而是与绿电增长和调节资源的需求有关,未来将成为火电的核心盈利来源,煤电电价下限的调整也反映了这种趋势。目前公募对公用事业板块持仓持续走低,四季度末公募持仓比例环比下降 0.01pct 至 0.28%,远低于板块 2.62%的市值占比,但板块公募持仓降幅放缓且降至五年次低,板块已开始企稳,伴随增量资金的配置需求提升,估值有空间、业绩可期待,板块攻防兼备。在商业模型变化盈利稳定性提升的基础上,火电经营现金流持续修复、资本开支趋于稳定甚至下滑,火电板块自由现金流改善,同时火电公司愈加重视市值管理,国电电力发布绝对分红金额承诺,分红持续兑现且提升,将使火电走向红利资产的定价模型,塑造估值空间。
聚焦公用事业行业深度跟踪:全国性容量电价政策发布,火电公用事业化时刻来临。容量和辅助服务收入与发电无关,而是与绿电增长和调节资源的需求有关,未来将成为火电的核心盈利来源,煤电电价下限的调整也反映了这种趋势。目前公募对公用事业板块持仓持续走低,四季度末公募持仓比例环比下降 0.01pct 至 0.28%,远低于板块 2.62%的市值占比,但板块公募持仓降幅放缓且降至五年次低,板块已开始企稳,伴随增量资金的配置需求提升,估值有空间、业绩可期待,板块攻防兼备。在商业模型变化盈利稳定性提升的基础上,火电经营现金流持续修复、资本开支趋于稳定甚至下滑,火电板块自由现金流改善,同时火电公司愈加重视市值管理,国电电力发布绝对分红金额承诺,分红持续兑现且提升,将使火电走向红利资产的定价模型,塑造估值空间。
聚焦公用事业行业深度跟踪:全国性容量电价政策发布,火电公用事业化时刻来临。容量和辅助服务收入与发电无关,而是与绿电增长和调节资源的需求有关,未来将成为火电的核心盈利来源,煤电电价下限的调整也反映了这种趋势。目前公募对公用事业板块持仓持续走低,四季度末公募持仓比例环比下降 0.01pct 至 0.28%,远低于板块 2.62%的市值占比,但板块公募持仓降幅放缓且降至五年次低,板块已开始企稳,伴随增量资金的配置需求提升,估值有空间、业绩可期待,板块攻防兼备。在商业模型变化盈利稳定性提升的基础上,火电经营现金流持续修复、资本开支趋于稳定甚至下滑,火电板块自由现金流改善,同时火电公司愈加重视市值管理,国电电力发布绝对分红金额承诺,分红持续兑现且提升,将使火电走向红利资产的定价模型,塑造估值空间。核心数据:目前公募对公用事业板块持仓持续走低,四季度末公募持仓比例环比下降 0.01pct 至 0.28%,远低于板块 2.62%的市值占比,但板块公募持仓降幅放缓且降至五年次低,板块已开始企稳,伴随增量资金的配置需求提升,估值有空间、业绩可期待,板块攻防兼备;国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》,对煤电、气电、抽蓄、新型储能分类完善容量电价机制,1. 煤电:2026年起煤电通过容量电价回收固定成本比例不低于 50%(即 165 元/千瓦·年),可结合当地市场建设、煤电利用小时数等实际情况进一步提高,云南、甘肃已提升至 100%。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 19 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了政策、火电、天然气、水电等议题。