聚焦可选消费行业:海外看中国,高端消费复苏启示录。复盘 2025 年海外集团在华经营表现,报告认为我国高端消费初显回暖信号。拉长看,25 年我国奢侈品市场规模相较 2019 年仍有约 50%+的增长体量,报告认为中国高端消费具备长期成长韧性,当前仍处于结构性扩容通道,但理性消费观主导下人均支出谨慎,我们判断后续市场复苏斜率或相对温和。复苏归因:消费回流、政策催化、供需共振报告认为当前中国奢侈品市场呈现的结构性复苏并非单一因素作用的结果,而是由宏观环境、政策导向、品牌策略及消费者心智变迁等多股力量共同驱动:1)随汇率变化以及奢侈品集团定价策略调整,境内外奢侈品价差已显著收窄,叠加国际环境变化,消费回流或为大势所趋。
聚焦可选消费行业:海外看中国,高端消费复苏启示录。复盘 2025 年海外集团在华经营表现,报告认为我国高端消费初显回暖信号。拉长看,25 年我国奢侈品市场规模相较 2019 年仍有约 50%+的增长体量,报告认为中国高端消费具备长期成长韧性,当前仍处于结构性扩容通道,但理性消费观主导下人均支出谨慎,我们判断后续市场复苏斜率或相对温和。复苏归因:消费回流、政策催化、供需共振报告认为当前中国奢侈品市场呈现的结构性复苏并非单一因素作用的结果,而是由宏观环境、政策导向、品牌策略及消费者心智变迁等多股力量共同驱动:1)随汇率变化以及奢侈品集团定价策略调整,境内外奢侈品价差已显著收窄,叠加国际环境变化,消费回流或为大势所趋。
聚焦可选消费行业:海外看中国,高端消费复苏启示录。复盘 2025 年海外集团在华经营表现,报告认为我国高端消费初显回暖信号。拉长看,25 年我国奢侈品市场规模相较 2019 年仍有约 50%+的增长体量,报告认为中国高端消费具备长期成长韧性,当前仍处于结构性扩容通道,但理性消费观主导下人均支出谨慎,我们判断后续市场复苏斜率或相对温和。复苏归因:消费回流、政策催化、供需共振报告认为当前中国奢侈品市场呈现的结构性复苏并非单一因素作用的结果,而是由宏观环境、政策导向、品牌策略及消费者心智变迁等多股力量共同驱动:1)随汇率变化以及奢侈品集团定价策略调整,境内外奢侈品价差已显著收窄,叠加国际环境变化,消费回流或为大势所趋。核心数据:拉长看,25 年我国奢侈品市场规模相较 2019 年仍有约 50%+的增长体量,报告认为中国高端消费具备长期成长韧性,当前仍处于结构性扩容通道,但理性消费观主导下人均支出谨慎,我们判断后续市场复苏斜率或相对温和;以 LVMH 为例,FY3Q25 中国区销售额回正,录得中-高个位数同比增长(vs1H25 亚太区:-9%),改善趋势逐步显现;商品端:据贝恩,25 年我国境内个人奢侈品市场同比下滑 3-5%,其中美妆表现最优(+4~7%yoy),珠宝韧性较强(0~-5%yoy)。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 55 页。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合投资人等读者参考。
重点分析了消费、珠宝、美妆、可选消费行业等议题。