聚焦固定收益专题报告:信用利差校准术。假定债市投资者的决策依据是税后实际收益,当增值税被引入后,对于需缴纳增值税的新发国债、地方债和金融债,理性的投资者将要求新券发行定价中内嵌足够的“税负补偿”,以确保其税后实际收益率不低于免税或低税负的老券。倘若当前二级市场交易形成的、包含新券在内的中债估值收益率曲线,其相对于 2025年 8 月 8日政策生效前的曲线上移,已充分、完全地反映投资者对未来债券利息收入需缴纳增值税所要求的税负补偿,那么将当下估值除以票息补偿倍数,即可得到剔除增值税影响的原估值收益率曲线。具体从调整后的税率变动来看,针对 25 年 8 月 8 日起的新发国债、地方债和金融债,银行等机构自营将适用 6%的增值税率,资管类机构、公募基金适用 3%的增值税率。
聚焦固定收益专题报告:信用利差校准术。假定债市投资者的决策依据是税后实际收益,当增值税被引入后,对于需缴纳增值税的新发国债、地方债和金融债,理性的投资者将要求新券发行定价中内嵌足够的“税负补偿”,以确保其税后实际收益率不低于免税或低税负的老券。倘若当前二级市场交易形成的、包含新券在内的中债估值收益率曲线,其相对于 2025年 8 月 8日政策生效前的曲线上移,已充分、完全地反映投资者对未来债券利息收入需缴纳增值税所要求的税负补偿,那么将当下估值除以票息补偿倍数,即可得到剔除增值税影响的原估值收益率曲线。具体从调整后的税率变动来看,针对 25 年 8 月 8 日起的新发国债、地方债和金融债,银行等机构自营将适用 6%的增值税率,资管类机构、公募基金适用 3%的增值税率。
聚焦固定收益专题报告:信用利差校准术。假定债市投资者的决策依据是税后实际收益,当增值税被引入后,对于需缴纳增值税的新发国债、地方债和金融债,理性的投资者将要求新券发行定价中内嵌足够的“税负补偿”,以确保其税后实际收益率不低于免税或低税负的老券。倘若当前二级市场交易形成的、包含新券在内的中债估值收益率曲线,其相对于 2025年 8 月 8日政策生效前的曲线上移,已充分、完全地反映投资者对未来债券利息收入需缴纳增值税所要求的税负补偿,那么将当下估值除以票息补偿倍数,即可得到剔除增值税影响的原估值收益率曲线。具体从调整后的税率变动来看,针对 25 年 8 月 8 日起的新发国债、地方债和金融债,银行等机构自营将适用 6%的增值税率,资管类机构、公募基金适用 3%的增值税率。核心数据:考虑到增值税需同时缴纳 城建税 和 教育附加费 (合计 12%) , 实 际 增 值 税 率 分别 为6%/(1+6%)*(1+12%)和 3%/(1+3%)*(1+12%),也即 6.34%和 3.26%;已知利息收入总税率=1-(1-利息收入增值税税率)*(1-利息收入所得税税率),以政金债为例,假定某一可投资政金债票面收益为 y,对于银行自营,在恢复增值税前,利息收入总税率为 25%,税后收益为 y*(1-25%)。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 11。
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重点分析了固定收益专题报告、信用利差校准术等议题。