聚焦固废行业巡礼(三):东南亚出海视角,内生已稳,外延可期。垃圾焚烧板块已步入“存量提质、回报提升”的新阶段:(1)经营韧性凸显:民生保障属性凸显,2025H1 行业平均垃圾处置量、发电量、上网电量同比+8%、+7%、+8%;(2)报表质量优化:行业进入资本开支收缩期(在建产能占比降至 10%以内),叠加债务结构优化带来的财务费用下行,驱动现金流实质性改善。建议关注:(1)运营商型:通过 BOT/BOO 等模式进行海外投资运营,核心逻辑在于获取长期、稳定的垃圾处置费及电费现金流,建议关注伟明环保、军信股份、光大环境、瀚蓝环境、中国天楹、中科环保、旺能环境、绿色动力等;(2)装备/工程输出型:凭借核心焚烧设备制造能力及成熟的 EPC/O&M 经验,以轻资产模式切入海外市场,建议关注三峰环境等。
聚焦固废行业巡礼(三):东南亚出海视角,内生已稳,外延可期。垃圾焚烧板块已步入“存量提质、回报提升”的新阶段:(1)经营韧性凸显:民生保障属性凸显,2025H1 行业平均垃圾处置量、发电量、上网电量同比+8%、+7%、+8%;(2)报表质量优化:行业进入资本开支收缩期(在建产能占比降至 10%以内),叠加债务结构优化带来的财务费用下行,驱动现金流实质性改善。建议关注:(1)运营商型:通过 BOT/BOO 等模式进行海外投资运营,核心逻辑在于获取长期、稳定的垃圾处置费及电费现金流,建议关注伟明环保、军信股份、光大环境、瀚蓝环境、中国天楹、中科环保、旺能环境、绿色动力等;(2)装备/工程输出型:凭借核心焚烧设备制造能力及成熟的 EPC/O&M 经验,以轻资产模式切入海外市场,建议关注三峰环境等。
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本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 33 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了出海、固废、商业模式、人口等议题。