聚焦必选消费行业动态点评:海外看中国,消费恢复呈结构性分化。当前行业结构性机遇仍存,细分品类(如低温鲜奶/奶酪/功能型营养品等)有望持续增长,市场渗透具备空间;奶酪/奶油/黄油等品类当前的进口依存度较高,关注国产替代趋势。零食:弱复苏之下把握渠道/品类变迁机会外资企业积极应对新渠道变化,但在中式化/健康化的品类背景下,高热量的传统糖巧饼干等品类不占优,使得外资企业增长弱于国内企业,亿滋国际25H1 受益于本地化创新营销和渠道覆盖度提升,中国区收入维持稳健增长,Q3 因渠道调整短期经营承压。味好美 2C 业务整体稳健,面对大型商超流量下滑的趋势,重点发力小业态门店和下沉市场;2B 端自 25Q2 起承压显著,餐饮消费向价值型、性价比迁移,公司以价换量、销量增长。
聚焦必选消费行业动态点评:海外看中国,消费恢复呈结构性分化。当前行业结构性机遇仍存,细分品类(如低温鲜奶/奶酪/功能型营养品等)有望持续增长,市场渗透具备空间;奶酪/奶油/黄油等品类当前的进口依存度较高,关注国产替代趋势。零食:弱复苏之下把握渠道/品类变迁机会外资企业积极应对新渠道变化,但在中式化/健康化的品类背景下,高热量的传统糖巧饼干等品类不占优,使得外资企业增长弱于国内企业,亿滋国际25H1 受益于本地化创新营销和渠道覆盖度提升,中国区收入维持稳健增长,Q3 因渠道调整短期经营承压。味好美 2C 业务整体稳健,面对大型商超流量下滑的趋势,重点发力小业态门店和下沉市场;2B 端自 25Q2 起承压显著,餐饮消费向价值型、性价比迁移,公司以价换量、销量增长。
聚焦必选消费行业动态点评:海外看中国,消费恢复呈结构性分化。当前行业结构性机遇仍存,细分品类(如低温鲜奶/奶酪/功能型营养品等)有望持续增长,市场渗透具备空间;奶酪/奶油/黄油等品类当前的进口依存度较高,关注国产替代趋势。零食:弱复苏之下把握渠道/品类变迁机会外资企业积极应对新渠道变化,但在中式化/健康化的品类背景下,高热量的传统糖巧饼干等品类不占优,使得外资企业增长弱于国内企业,亿滋国际25H1 受益于本地化创新营销和渠道覆盖度提升,中国区收入维持稳健增长,Q3 因渠道调整短期经营承压。味好美 2C 业务整体稳健,面对大型商超流量下滑的趋势,重点发力小业态门店和下沉市场;2B 端自 25Q2 起承压显著,餐饮消费向价值型、性价比迁移,公司以价换量、销量增长。核心数据:2025 财年(2024.7-2025.6)中国区销售额同比下滑 21%(其中 25 年 1-3 月下滑幅度仅为 5%),而进入 FY26Q1(2025.7-9月),跌幅扩大至 27%,主要受宏观环境及去库存拖累。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 20 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了消费、乳制品、品牌、啤酒等议题。