聚焦美图公司(01357.HK)深度报告:再论美图:从“替代担忧”到“赋能红利”。以上壁垒有望推动公司成为 AI+美颜修图领域的创新者,加速公司付费渗透率的提升以及新市场的开拓,从而推动公司业绩持续增长。1) 驱动因素一:付费用户数提升考虑到付费用户数=MAU*付费订阅渗透率,公司付费用户数的提升主要来源于:1)海外市场的开拓, 带来 MAU 提升;2)AI 技术加持下用户体验大幅提升,叠加 B 端生产力工具用户更高的付费意愿,带来付费订阅渗透率整体提升。2) 驱动因素二: ARPPU 提升ARPPU 衡量每付费用户平均收入,考虑到总收入=付费用户数*ARPPU,ARPPU的提升有望进一步拉动公司营收的增长。
聚焦美图公司(01357.HK)深度报告:再论美图:从“替代担忧”到“赋能红利”。以上壁垒有望推动公司成为 AI+美颜修图领域的创新者,加速公司付费渗透率的提升以及新市场的开拓,从而推动公司业绩持续增长。1) 驱动因素一:付费用户数提升考虑到付费用户数=MAU*付费订阅渗透率,公司付费用户数的提升主要来源于:1)海外市场的开拓, 带来 MAU 提升;2)AI 技术加持下用户体验大幅提升,叠加 B 端生产力工具用户更高的付费意愿,带来付费订阅渗透率整体提升。2) 驱动因素二: ARPPU 提升ARPPU 衡量每付费用户平均收入,考虑到总收入=付费用户数*ARPPU,ARPPU的提升有望进一步拉动公司营收的增长。
聚焦美图公司(01357.HK)深度报告:再论美图:从“替代担忧”到“赋能红利”。以上壁垒有望推动公司成为 AI+美颜修图领域的创新者,加速公司付费渗透率的提升以及新市场的开拓,从而推动公司业绩持续增长。1) 驱动因素一:付费用户数提升考虑到付费用户数=MAU*付费订阅渗透率,公司付费用户数的提升主要来源于:1)海外市场的开拓, 带来 MAU 提升;2)AI 技术加持下用户体验大幅提升,叠加 B 端生产力工具用户更高的付费意愿,带来付费订阅渗透率整体提升。2) 驱动因素二: ARPPU 提升ARPPU 衡量每付费用户平均收入,考虑到总收入=付费用户数*ARPPU,ARPPU的提升有望进一步拉动公司营收的增长。核心数据:❑ 2)估值:我们采用相对估值法对公司进行估值,参考可比公司估值水平以及考虑到不同市场间的估值差异给予一定估值折价,给予公司 2026 年 40x PE,对应目标市值为 534 亿港元,对应目标价为 11.6 港元。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合投资人等读者参考。
重点分析了红利、AI Agent、渗透率、软件等议题。