聚焦行业景气观察:1月制造业PMI环比下降,煤炭价格上涨。结构上特征主要有:1)春节临近生产季节性放缓,叠加原材料价格上涨,采购量明显下滑,或因去年年末冲刺影响,需求偏弱,生产经营预期下行,库存升至同期较高水平;2)地缘政治风险推升油价和贵金属价格,抬高成本,叠加反内卷背景下部分行业供给受限,购进价格和出厂价格指数均有提升;3)制造业大类行业中,AI 需求拉动和出口韧性驱动高技术制造、装备制造持续景气,地产周期下行叠加基建走弱,居民消费意愿低位,基础原材料、消费品景气下行;4)需求不足、叠加寒潮天气影响施工进度、临近春节务工人员陆续返乡影响,建筑业景气明显下滑;5)新订单需求下滑,服务业景气持续放缓。
聚焦行业景气观察:1月制造业PMI环比下降,煤炭价格上涨。结构上特征主要有:1)春节临近生产季节性放缓,叠加原材料价格上涨,采购量明显下滑,或因去年年末冲刺影响,需求偏弱,生产经营预期下行,库存升至同期较高水平;2)地缘政治风险推升油价和贵金属价格,抬高成本,叠加反内卷背景下部分行业供给受限,购进价格和出厂价格指数均有提升;3)制造业大类行业中,AI 需求拉动和出口韧性驱动高技术制造、装备制造持续景气,地产周期下行叠加基建走弱,居民消费意愿低位,基础原材料、消费品景气下行;4)需求不足、叠加寒潮天气影响施工进度、临近春节务工人员陆续返乡影响,建筑业景气明显下滑;5)新订单需求下滑,服务业景气持续放缓。
聚焦行业景气观察:1月制造业PMI环比下降,煤炭价格上涨。结构上特征主要有:1)春节临近生产季节性放缓,叠加原材料价格上涨,采购量明显下滑,或因去年年末冲刺影响,需求偏弱,生产经营预期下行,库存升至同期较高水平;2)地缘政治风险推升油价和贵金属价格,抬高成本,叠加反内卷背景下部分行业供给受限,购进价格和出厂价格指数均有提升;3)制造业大类行业中,AI 需求拉动和出口韧性驱动高技术制造、装备制造持续景气,地产周期下行叠加基建走弱,居民消费意愿低位,基础原材料、消费品景气下行;4)需求不足、叠加寒潮天气影响施工进度、临近春节务工人员陆续返乡影响,建筑业景气明显下滑;5)新订单需求下滑,服务业景气持续放缓。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 32 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了PMI、制造业、煤炭、产业链等议题。