聚焦金融债分析手册系列之十四:监管批文角度看二永债供给。近两年的二永债批文落地特征与 2022-2023 年期间相比:国有行二永债整体发行效率在下降,首笔、第二笔的“落地项目发行规模/批复规模”有所下行;而农商行的发行效率有显著提升,一方面是首笔债券发行间隔显著缩短,另一方面是首笔发行额度占比也有所提升。一方面是,国有行获得了大规模的财政注资支持,且近两年 5400 亿元的 tlac 非资本债的发行在一定程度上挤占了二永债的发行额度;另一方面,全国中小城农商行近两年也在积极通过地方国资输血来补充资本金,未来商业银行二永债的供给规模或将持续偏弱。(3)由于 tlac 债发行、财政部给国有行注资,预计国有行 26 年批文规模将维持。
聚焦金融债分析手册系列之十四:监管批文角度看二永债供给。近两年的二永债批文落地特征与 2022-2023 年期间相比:国有行二永债整体发行效率在下降,首笔、第二笔的“落地项目发行规模/批复规模”有所下行;而农商行的发行效率有显著提升,一方面是首笔债券发行间隔显著缩短,另一方面是首笔发行额度占比也有所提升。一方面是,国有行获得了大规模的财政注资支持,且近两年 5400 亿元的 tlac 非资本债的发行在一定程度上挤占了二永债的发行额度;另一方面,全国中小城农商行近两年也在积极通过地方国资输血来补充资本金,未来商业银行二永债的供给规模或将持续偏弱。(3)由于 tlac 债发行、财政部给国有行注资,预计国有行 26 年批文规模将维持。
聚焦金融债分析手册系列之十四:监管批文角度看二永债供给。近两年的二永债批文落地特征与 2022-2023 年期间相比:国有行二永债整体发行效率在下降,首笔、第二笔的“落地项目发行规模/批复规模”有所下行;而农商行的发行效率有显著提升,一方面是首笔债券发行间隔显著缩短,另一方面是首笔发行额度占比也有所提升。一方面是,国有行获得了大规模的财政注资支持,且近两年 5400 亿元的 tlac 非资本债的发行在一定程度上挤占了二永债的发行额度;另一方面,全国中小城农商行近两年也在积极通过地方国资输血来补充资本金,未来商业银行二永债的供给规模或将持续偏弱。(3)由于 tlac 债发行、财政部给国有行注资,预计国有行 26 年批文规模将维持。核心数据:展望 2026 年,二永债合计供给规模或在 1.4 万亿元-1.6 万亿元,净融资规模或在 2600 亿元-4600 亿元。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
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重点分析了监管、国债、金融债分析手册系列之十四、监管批文角度看二永债供给等议题。