聚焦2026年春季海外宏观展望:结构性“滞胀”。总体而言, 2026年初以来,全球、发达和新兴市场经济体花旗经济意外指数在正区间持续向好,标普制造业与服务业PMI均位于50以上,创近年来新高。综合而言,美国重演“大滞胀”的条件并不充分:1. 长期通胀预期稳定,有助于降低通胀的“扩散系数”;2. 美国不具备形成工资-物价螺旋的经济、社会基础——劳动力市场并不紧张;工会参与率处于历史低位;3. 80年代以来,美国的经济结构和能源结构转变,导致原油权重、传导性下降;4.如果通胀预期有脱锚的风险,美联储将加息。四、中期而言,地缘冲突之外,AI泡沫叙事面临“三重困境”:资本开支可持续性、对软件行业的“颠覆性”,以及私募信贷风险。
聚焦2026年春季海外宏观展望:结构性“滞胀”。总体而言, 2026年初以来,全球、发达和新兴市场经济体花旗经济意外指数在正区间持续向好,标普制造业与服务业PMI均位于50以上,创近年来新高。综合而言,美国重演“大滞胀”的条件并不充分:1. 长期通胀预期稳定,有助于降低通胀的“扩散系数”;2. 美国不具备形成工资-物价螺旋的经济、社会基础——劳动力市场并不紧张;工会参与率处于历史低位;3. 80年代以来,美国的经济结构和能源结构转变,导致原油权重、传导性下降;4.如果通胀预期有脱锚的风险,美联储将加息。四、中期而言,地缘冲突之外,AI泡沫叙事面临“三重困境”:资本开支可持续性、对软件行业的“颠覆性”,以及私募信贷风险。
聚焦2026年春季海外宏观展望:结构性“滞胀”。总体而言, 2026年初以来,全球、发达和新兴市场经济体花旗经济意外指数在正区间持续向好,标普制造业与服务业PMI均位于50以上,创近年来新高。综合而言,美国重演“大滞胀”的条件并不充分:1. 长期通胀预期稳定,有助于降低通胀的“扩散系数”;2. 美国不具备形成工资-物价螺旋的经济、社会基础——劳动力市场并不紧张;工会参与率处于历史低位;3. 80年代以来,美国的经济结构和能源结构转变,导致原油权重、传导性下降;4.如果通胀预期有脱锚的风险,美联储将加息。四、中期而言,地缘冲突之外,AI泡沫叙事面临“三重困境”:资本开支可持续性、对软件行业的“颠覆性”,以及私募信贷风险。核心数据:据估算,油价上涨10%,整体CPI上涨约20-30bp,核心CPI上涨约4-7bp;案例1,1990-1991年海湾战争前后,美国CPI通胀高于4%,美联储偏鹰。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 36。
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重点分析了宏观、2026年春季海外宏观展望、结构性“滞胀”等议题。