聚焦“大展宏图”系列研究三:为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局?。宏观深度报告 报告日期:2026 年 03 月 25 日为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局?——“大展宏图”系列研究三核心观点国际收支平衡存在经常项目余额+资本和金融项目余额为 0 的恒等式。中美利差对人民币汇率的解释力更强;日元汇率虽然也受美日利差影响,但 2022 年后解释力显著下降,报告认为与全球日元 Carry Trade 过程中套保比例的下降有关。2022 年起,当美元形成趋势性走强预期后,全球机构投资者在 Carry Trade(包括日本公司配置海外资产)的过程中,汇率套保比例随之下降,核心交易环节也是定价环节的缺失,使得传统利率平价框架对日元汇率的解释力因而明显下降。
聚焦“大展宏图”系列研究三:为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局?。宏观深度报告 报告日期:2026 年 03 月 25 日为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局?——“大展宏图”系列研究三核心观点国际收支平衡存在经常项目余额+资本和金融项目余额为 0 的恒等式。中美利差对人民币汇率的解释力更强;日元汇率虽然也受美日利差影响,但 2022 年后解释力显著下降,报告认为与全球日元 Carry Trade 过程中套保比例的下降有关。2022 年起,当美元形成趋势性走强预期后,全球机构投资者在 Carry Trade(包括日本公司配置海外资产)的过程中,汇率套保比例随之下降,核心交易环节也是定价环节的缺失,使得传统利率平价框架对日元汇率的解释力因而明显下降。
聚焦“大展宏图”系列研究三:为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局?。宏观深度报告 报告日期:2026 年 03 月 25 日为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局?——“大展宏图”系列研究三核心观点国际收支平衡存在经常项目余额+资本和金融项目余额为 0 的恒等式。中美利差对人民币汇率的解释力更强;日元汇率虽然也受美日利差影响,但 2022 年后解释力显著下降,报告认为与全球日元 Carry Trade 过程中套保比例的下降有关。2022 年起,当美元形成趋势性走强预期后,全球机构投资者在 Carry Trade(包括日本公司配置海外资产)的过程中,汇率套保比例随之下降,核心交易环节也是定价环节的缺失,使得传统利率平价框架对日元汇率的解释力因而明显下降。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 26 页。
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重点分析了汇率、利率、经济、能源等议题。