聚焦“洞见商品”系列之一:政府储备的变迁与影响。地缘政治风险的趋势性回落是驱动黄金占官方储备资产比重下降的关键因素:在 1960 年代初和 1980 年代初,地缘政治风险指数滤波后的趋势项由转为下降,基本和黄金占官方储备资产比重持续性下降的时间节点相吻合。1970 年代初与黄金脱钩后美元对内对外双贬值,以及 2008 年后美国 QE 及财政支出快速扩张时期都带动了黄金储备占比的提升。从潜在风险的角度来看,考虑到当前美国政府的财政压力,全球央行购金推动的黄金价格的上涨可能会受到抑制:当前美国政府利息支出占财政收入比重超过 20%,如果未来美国财政赤字持续扩张、且海外机构配置美债的意愿因为黄金的上涨而下降,那么不能排除美国政府会通过出售黄金为政府赤字融资的可能。
聚焦“洞见商品”系列之一:政府储备的变迁与影响。地缘政治风险的趋势性回落是驱动黄金占官方储备资产比重下降的关键因素:在 1960 年代初和 1980 年代初,地缘政治风险指数滤波后的趋势项由转为下降,基本和黄金占官方储备资产比重持续性下降的时间节点相吻合。1970 年代初与黄金脱钩后美元对内对外双贬值,以及 2008 年后美国 QE 及财政支出快速扩张时期都带动了黄金储备占比的提升。从潜在风险的角度来看,考虑到当前美国政府的财政压力,全球央行购金推动的黄金价格的上涨可能会受到抑制:当前美国政府利息支出占财政收入比重超过 20%,如果未来美国财政赤字持续扩张、且海外机构配置美债的意愿因为黄金的上涨而下降,那么不能排除美国政府会通过出售黄金为政府赤字融资的可能。
聚焦“洞见商品”系列之一:政府储备的变迁与影响。地缘政治风险的趋势性回落是驱动黄金占官方储备资产比重下降的关键因素:在 1960 年代初和 1980 年代初,地缘政治风险指数滤波后的趋势项由转为下降,基本和黄金占官方储备资产比重持续性下降的时间节点相吻合。1970 年代初与黄金脱钩后美元对内对外双贬值,以及 2008 年后美国 QE 及财政支出快速扩张时期都带动了黄金储备占比的提升。从潜在风险的角度来看,考虑到当前美国政府的财政压力,全球央行购金推动的黄金价格的上涨可能会受到抑制:当前美国政府利息支出占财政收入比重超过 20%,如果未来美国财政赤字持续扩张、且海外机构配置美债的意愿因为黄金的上涨而下降,那么不能排除美国政府会通过出售黄金为政府赤字融资的可能。核心数据:从潜在风险的角度来看,考虑到当前美国政府的财政压力,全球央行购金推动的黄金价格的上涨可能会受到抑制:当前美国政府利息支出占财政收入比重超过 20%,如果未来美国财政赤字持续扩张、且海外机构配置美债的意愿因为黄金的上涨而下降,那么不能排除美国政府会通过出售黄金为政府赤字融资的可能;第四阶段为 1990 年代之后大幅削减战略资源品库存时期,地缘政治风险降低是促成这一转变的核心原因,《1993 财年国防授权法案》将大多数矿产的储备需求调降至零,此后美国战略资源品库存快速下降,至 2024 年时名义价值不到 10 亿美元,处于 1960s 有数据以来的历史低位。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
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重点分析了金属、黄金、钨、铜等议题。