聚焦【宏观快评】如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离?。核心观点:对于近期人民币升值但港股(特别是恒科)大跌,我们理解如下:首先,以往二者同向运动的本质是由于汇率和港股共享两个核心宏观定价变量——国内基本面和美元流动性,而这两个核心变量往往也是同向运行的。二、理论框架:为何过往同向?报告认为,这主要源于港股与人民币汇率在定价框架上共享两个核心驱动变量——国内基本面和美元流动性:·港股定价两因素:盈利(与国内基本面同步)、估值(取决于美元流动性);五、结论:本轮为何出现背离?报告认为,本轮背离的核心原因或在于,当前处于“美元流动性不松 + 基本面周期尚待验证”的组合,叠加人民币走强背后主要受独特因素驱动,走出了独立于美元的升值行情,所以无法带动港股共同走强。
聚焦【宏观快评】如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离?。核心观点:对于近期人民币升值但港股(特别是恒科)大跌,我们理解如下:首先,以往二者同向运动的本质是由于汇率和港股共享两个核心宏观定价变量——国内基本面和美元流动性,而这两个核心变量往往也是同向运行的。二、理论框架:为何过往同向?报告认为,这主要源于港股与人民币汇率在定价框架上共享两个核心驱动变量——国内基本面和美元流动性:·港股定价两因素:盈利(与国内基本面同步)、估值(取决于美元流动性);五、结论:本轮为何出现背离?报告认为,本轮背离的核心原因或在于,当前处于“美元流动性不松 + 基本面周期尚待验证”的组合,叠加人民币走强背后主要受独特因素驱动,走出了独立于美元的升值行情,所以无法带动港股共同走强。
聚焦【宏观快评】如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离?。核心观点:对于近期人民币升值但港股(特别是恒科)大跌,我们理解如下:首先,以往二者同向运动的本质是由于汇率和港股共享两个核心宏观定价变量——国内基本面和美元流动性,而这两个核心变量往往也是同向运行的。二、理论框架:为何过往同向?报告认为,这主要源于港股与人民币汇率在定价框架上共享两个核心驱动变量——国内基本面和美元流动性:·港股定价两因素:盈利(与国内基本面同步)、估值(取决于美元流动性);五、结论:本轮为何出现背离?报告认为,本轮背离的核心原因或在于,当前处于“美元流动性不松 + 基本面周期尚待验证”的组合,叠加人民币走强背后主要受独特因素驱动,走出了独立于美元的升值行情,所以无法带动港股共同走强。核心数据:数据显示,五轮背离期中,估值拉动的绝对规模平均约为 14.3%,盈利贡献仅有 4.7%。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 15。
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重点分析了宏观、港股、宏观快评等议题。