聚焦宏观点评:春节对PMI的扰动较大。❖ 进一步为削弱春节错位与统计时点影响,我们采用 1—2 月均值进行观察:从均值口径来看,2026 年初制造业运行呈现出较为清晰的结构特征:出厂价格基本持平,而原材料购进价格回落近 2 个百分点,带动价格剪刀差收窄;企业库存结构表现为产成品去库与原材料累库并存,库存指数回落而生产指数基本稳定,生产动能边际改善。分项来看,生产方面,2026 和 2024 年 2 月生产指数较前值下降 1.0 和 1.5 个百分点,采购量指数分别下降 0.5 和 1.2 个百分点;库存方面,产成品库存分别下降 2.8 和 1.5 个百分点,原材料库存分别变动 0.1 和-0.2 个百分点,反映出节前备货后的库存消化。
聚焦宏观点评:春节对PMI的扰动较大。❖ 进一步为削弱春节错位与统计时点影响,我们采用 1—2 月均值进行观察:从均值口径来看,2026 年初制造业运行呈现出较为清晰的结构特征:出厂价格基本持平,而原材料购进价格回落近 2 个百分点,带动价格剪刀差收窄;企业库存结构表现为产成品去库与原材料累库并存,库存指数回落而生产指数基本稳定,生产动能边际改善。分项来看,生产方面,2026 和 2024 年 2 月生产指数较前值下降 1.0 和 1.5 个百分点,采购量指数分别下降 0.5 和 1.2 个百分点;库存方面,产成品库存分别下降 2.8 和 1.5 个百分点,原材料库存分别变动 0.1 和-0.2 个百分点,反映出节前备货后的库存消化。
聚焦宏观点评:春节对PMI的扰动较大。❖ 进一步为削弱春节错位与统计时点影响,我们采用 1—2 月均值进行观察:从均值口径来看,2026 年初制造业运行呈现出较为清晰的结构特征:出厂价格基本持平,而原材料购进价格回落近 2 个百分点,带动价格剪刀差收窄;企业库存结构表现为产成品去库与原材料累库并存,库存指数回落而生产指数基本稳定,生产动能边际改善。分项来看,生产方面,2026 和 2024 年 2 月生产指数较前值下降 1.0 和 1.5 个百分点,采购量指数分别下降 0.5 和 1.2 个百分点;库存方面,产成品库存分别下降 2.8 和 1.5 个百分点,原材料库存分别变动 0.1 和-0.2 个百分点,反映出节前备货后的库存消化。核心数据:❖ 进一步为削弱春节错位与统计时点影响,我们采用 1—2 月均值进行观察:从均值口径来看,2026 年初制造业运行呈现出较为清晰的结构特征:出厂价格基本持平,而原材料购进价格回落近 2 个百分点,带动价格剪刀差收窄;分项来看,生产方面,2026 和 2024 年 2 月生产指数较前值下降 1.0 和 1.5 个百分点,采购量指数分别下降 0.5 和 1.2 个百分点;库存方面,产成品库存分别下降 2.8 和 1.5 个百分点,原材料库存分别变动 0.1 和-0.2 个百分点,反映出节前备货后的库存消化。
本报告由财通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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重点分析了PMI、宏观、宏观点评、春节对PMI的扰动较大等议题。