聚焦宏观点评:蜜糖还是黄连,“输入型涨价”能否破局低通胀。我们测算,油价每上涨 10%,国内 PPI 和 CPI 将分别被拉动约 0.42 和 0.07 个百分点,这使得 PPI 和GDP 平减指数有望在今年一季度提前转正,初步缓解低通胀压力。对我国而言,关键是接下来能否启动“工资-物价螺旋”,建议重点关注服务业价格和就业,服务业作为劳动密集型行业,劳动报酬占比显著高于工业,其价格与工资联动性更强,更容易形成正向循环。如果按 80-120 美元/桶的油价范围来看,相比于 2 月 68 美元的均价,增长 17%-76%,考虑到国际油价到国内油价的传导系数(历史平均为 0.9),可以拉动 PPI 约 0.6-2.6 个点,拉动 CPI 约0.1-0.5 个点。
聚焦宏观点评:蜜糖还是黄连,“输入型涨价”能否破局低通胀。我们测算,油价每上涨 10%,国内 PPI 和 CPI 将分别被拉动约 0.42 和 0.07 个百分点,这使得 PPI 和GDP 平减指数有望在今年一季度提前转正,初步缓解低通胀压力。对我国而言,关键是接下来能否启动“工资-物价螺旋”,建议重点关注服务业价格和就业,服务业作为劳动密集型行业,劳动报酬占比显著高于工业,其价格与工资联动性更强,更容易形成正向循环。如果按 80-120 美元/桶的油价范围来看,相比于 2 月 68 美元的均价,增长 17%-76%,考虑到国际油价到国内油价的传导系数(历史平均为 0.9),可以拉动 PPI 约 0.6-2.6 个点,拉动 CPI 约0.1-0.5 个点。
聚焦宏观点评:蜜糖还是黄连,“输入型涨价”能否破局低通胀。我们测算,油价每上涨 10%,国内 PPI 和 CPI 将分别被拉动约 0.42 和 0.07 个百分点,这使得 PPI 和GDP 平减指数有望在今年一季度提前转正,初步缓解低通胀压力。对我国而言,关键是接下来能否启动“工资-物价螺旋”,建议重点关注服务业价格和就业,服务业作为劳动密集型行业,劳动报酬占比显著高于工业,其价格与工资联动性更强,更容易形成正向循环。如果按 80-120 美元/桶的油价范围来看,相比于 2 月 68 美元的均价,增长 17%-76%,考虑到国际油价到国内油价的传导系数(历史平均为 0.9),可以拉动 PPI 约 0.6-2.6 个点,拉动 CPI 约0.1-0.5 个点。核心数据:我们测算,油价每上涨 10%,国内 PPI 和 CPI 将分别被拉动约 0.42 和 0.07 个百分点,这使得 PPI 和GDP 平减指数有望在今年一季度提前转正,初步缓解低通胀压力;如果按 80-120 美元/桶的油价范围来看,相比于 2 月 68 美元的均价,增长 17%-76%,考虑到国际油价到国内油价的传导系数(历史平均为 0.9),可以拉动 PPI 约 0.6-2.6 个点,拉动 CPI 约0.1-0.5 个点;伊朗事件以来,霍尔木兹海峡遭遇封锁,国际油价波动加剧,3 月 9 日盘中布油最高一度达到 119.5 美元/桶,相比 1 月 63.6 美元/桶的均价近乎翻倍。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 10 页。
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重点分析了宏观、通胀、宏观点评等议题。