聚焦家用电器行业:两轮车行业龙头集中,竞争从价格到产品。(1)2019 年前行业同质化价格战,2019 年后龙头通过供应链降本(雅迪电池成本持续下行)、渠道改革、规模效应实现单车利润提升,雅迪 2015-25H1 净利率从 5.8%升至 8.6%,龙头企业规模效应带来的费用摊薄,以及整合产业链上游和销售结构提升带来的单车毛利额提升,在共同发挥作用。(3)报告认为行业的核心竞争要素从“价格竞争”到“产品升级”,竞争态势从“全行业充分竞争”到“龙头集中”。投资建议:报告认为当前雅迪、爱玛、九号股价相比 25 年高点明显回调,市场对于新国标切换对行业需求压力有充分预期。
聚焦家用电器行业:两轮车行业龙头集中,竞争从价格到产品。(1)2019 年前行业同质化价格战,2019 年后龙头通过供应链降本(雅迪电池成本持续下行)、渠道改革、规模效应实现单车利润提升,雅迪 2015-25H1 净利率从 5.8%升至 8.6%,龙头企业规模效应带来的费用摊薄,以及整合产业链上游和销售结构提升带来的单车毛利额提升,在共同发挥作用。(3)报告认为行业的核心竞争要素从“价格竞争”到“产品升级”,竞争态势从“全行业充分竞争”到“龙头集中”。投资建议:报告认为当前雅迪、爱玛、九号股价相比 25 年高点明显回调,市场对于新国标切换对行业需求压力有充分预期。
聚焦家用电器行业:两轮车行业龙头集中,竞争从价格到产品。(1)2019 年前行业同质化价格战,2019 年后龙头通过供应链降本(雅迪电池成本持续下行)、渠道改革、规模效应实现单车利润提升,雅迪 2015-25H1 净利率从 5.8%升至 8.6%,龙头企业规模效应带来的费用摊薄,以及整合产业链上游和销售结构提升带来的单车毛利额提升,在共同发挥作用。(3)报告认为行业的核心竞争要素从“价格竞争”到“产品升级”,竞争态势从“全行业充分竞争”到“龙头集中”。投资建议:报告认为当前雅迪、爱玛、九号股价相比 25 年高点明显回调,市场对于新国标切换对行业需求压力有充分预期。核心数据:(1)2019 年前行业同质化价格战,2019 年后龙头通过供应链降本(雅迪电池成本持续下行)、渠道改革、规模效应实现单车利润提升,雅迪 2015-25H1 净利率从 5.8%升至 8.6%,龙头企业规模效应带来的费用摊薄,以及整合产业链上游和销售结构提升带来的单车毛利额提升,在共同发挥作用;行业四阶段发展,政策定节奏:历经 90 年代起步、2001-2014 年为高速成长期(禁摩令驱动,CAGR 为 R36.7%)、2014-2019 年为瓶颈期(CAGR 为 1.4%)、2019 年后二次成长(新国标带动存量替换,年销稳 5000 万台),政策出台后第二年销量显著起量;新国标竞争重塑格局:(1)2019 年后合规化挤压长尾企业、市场集中度提升,2025 年雅迪、爱玛、台铃、九号等头部六家企业出货量份额为 71.7%,并且替换需求成市场主导(占比超 50%)。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 22 页。
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重点分析了两轮车、政策、家用电器行业等议题。