聚焦家电行业深度研究报告:铜铝价格上涨对白电企业盈利影响几何?——成本冲击复盘及展望。我们基于 24Q4成本基数进行压力测试,但需要强调的是测算未考虑顺价传导、库存缓冲、企业锁价与费用调节等因素,因此更偏上限测算而非现实情况;在不同原材料价格路径下,以空调为例,26Q2 毛利率同比降幅约 8pct~11pct,若铜价维持当前水平则 26Q4 毛利率降幅有望收敛至约 6pct,若铜价进一步上行则26Q4 降幅亦收敛至 10pct 以内。报告认为投资白电标的的主要矛盾不在于成本提升的幅度,而在于企业是否能通过顺价,库存和费用等一系列方式转嫁成本压力。因此,报告认为后续需聚焦观察三项指标变化情况:其一,若上游成本继续提升,厂商端提价是否能保持;其二,零售端价格是否能够跟随提货价提升,同时观察各厂商提价后的销量与份额,判断顺价的可持续性。
聚焦家电行业深度研究报告:铜铝价格上涨对白电企业盈利影响几何?——成本冲击复盘及展望。我们基于 24Q4成本基数进行压力测试,但需要强调的是测算未考虑顺价传导、库存缓冲、企业锁价与费用调节等因素,因此更偏上限测算而非现实情况;在不同原材料价格路径下,以空调为例,26Q2 毛利率同比降幅约 8pct~11pct,若铜价维持当前水平则 26Q4 毛利率降幅有望收敛至约 6pct,若铜价进一步上行则26Q4 降幅亦收敛至 10pct 以内。报告认为投资白电标的的主要矛盾不在于成本提升的幅度,而在于企业是否能通过顺价,库存和费用等一系列方式转嫁成本压力。因此,报告认为后续需聚焦观察三项指标变化情况:其一,若上游成本继续提升,厂商端提价是否能保持;其二,零售端价格是否能够跟随提货价提升,同时观察各厂商提价后的销量与份额,判断顺价的可持续性。
聚焦家电行业深度研究报告:铜铝价格上涨对白电企业盈利影响几何?——成本冲击复盘及展望。我们基于 24Q4成本基数进行压力测试,但需要强调的是测算未考虑顺价传导、库存缓冲、企业锁价与费用调节等因素,因此更偏上限测算而非现实情况;在不同原材料价格路径下,以空调为例,26Q2 毛利率同比降幅约 8pct~11pct,若铜价维持当前水平则 26Q4 毛利率降幅有望收敛至约 6pct,若铜价进一步上行则26Q4 降幅亦收敛至 10pct 以内。报告认为投资白电标的的主要矛盾不在于成本提升的幅度,而在于企业是否能通过顺价,库存和费用等一系列方式转嫁成本压力。因此,报告认为后续需聚焦观察三项指标变化情况:其一,若上游成本继续提升,厂商端提价是否能保持;其二,零售端价格是否能够跟随提货价提升,同时观察各厂商提价后的销量与份额,判断顺价的可持续性。核心数据:在不同原材料价格路径下,以空调为例,26Q2 毛利率同比降幅约 8pct~11pct,若铜价维持当前水平则 26Q4 毛利率降幅有望收敛至约 6pct,若铜价进一步上行则26Q4 降幅亦收敛至 10pct 以内;近期受铜价、铝价中枢抬升影响,家电成本指数进入上行区间:25Q3 空调/冰箱/洗衣机成本指数环比+2%/+1%/+1%;进入 2026 年,叠加 2025 年同期低基数效应,26W1-W7 空调/冰箱/洗衣机成本指数平均同比+10%/+2%/+0%,相较 25W46~25W53+5%/+2%/+3%。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 28 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了家电、盈利、铜、铝等议题。