聚焦李宁(02331.HK)奥运周期焕新品牌势能,中长期成长景气。2018–2021 年公司整体品牌景气度上行,2018 年中国李宁品牌推出后迅速将“国潮”塑造为品牌主叙事之一, 2022 年以后公司维持低速增长,报告认为“国潮驱动”的产品周期结束,进入去库存的结构调整期。篮球与运动时尚品类曾经是增长引擎,但自 2021 年后增速及占比持续下滑,2024 年后落入负增区间;与之相比,跑步与训练2025H1增速均接近 20%,其中跑步品类流水占比从2019年19%提升至2025H1的 34%,成为公司第一大品类,显示公司在专业跑鞋、训练装备上的投入已经取得实质成果。2025 年 H1 三大核心系列(超轻、赤兔、飞电)累计销售突破 526 万双,全渠道突破 1400 万双,显示强大市场认可度。
聚焦李宁(02331.HK)奥运周期焕新品牌势能,中长期成长景气。2018–2021 年公司整体品牌景气度上行,2018 年中国李宁品牌推出后迅速将“国潮”塑造为品牌主叙事之一, 2022 年以后公司维持低速增长,报告认为“国潮驱动”的产品周期结束,进入去库存的结构调整期。篮球与运动时尚品类曾经是增长引擎,但自 2021 年后增速及占比持续下滑,2024 年后落入负增区间;与之相比,跑步与训练2025H1增速均接近 20%,其中跑步品类流水占比从2019年19%提升至2025H1的 34%,成为公司第一大品类,显示公司在专业跑鞋、训练装备上的投入已经取得实质成果。2025 年 H1 三大核心系列(超轻、赤兔、飞电)累计销售突破 526 万双,全渠道突破 1400 万双,显示强大市场认可度。
聚焦李宁(02331.HK)奥运周期焕新品牌势能,中长期成长景气。2018–2021 年公司整体品牌景气度上行,2018 年中国李宁品牌推出后迅速将“国潮”塑造为品牌主叙事之一, 2022 年以后公司维持低速增长,报告认为“国潮驱动”的产品周期结束,进入去库存的结构调整期。篮球与运动时尚品类曾经是增长引擎,但自 2021 年后增速及占比持续下滑,2024 年后落入负增区间;与之相比,跑步与训练2025H1增速均接近 20%,其中跑步品类流水占比从2019年19%提升至2025H1的 34%,成为公司第一大品类,显示公司在专业跑鞋、训练装备上的投入已经取得实质成果。2025 年 H1 三大核心系列(超轻、赤兔、飞电)累计销售突破 526 万双,全渠道突破 1400 万双,显示强大市场认可度。核心数据:与之相比,跑步与训练2025H1增速均接近 20%,其中跑步品类流水占比从2019年19%提升至2025H1的 34%,成为公司第一大品类,显示公司在专业跑鞋、训练装备上的投入已经取得实质成果;李宁在 2001-2004 年 COC 合作期末营收 CAGR 达 36.7%并于 2004 年登陆港交所,成为首家香港上市的国内体育用品公司。
本报告由天风证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 21 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了品牌、休闲、李宁、02331.HK等议题。