聚焦汇率及流动性框架系列之一:后续结售汇对流动性有何影响。若“银行代客结售汇顺差→央行外汇占款”链条传导不畅,便会出现“顺差不顺收”现象,即银行代客结售汇持续顺差,但外汇占款不变或下降,此时银行体系流动性将更多依赖央行公开市场操作进行调节。怎么看待结汇资金规模和未向央行平盘外汇头寸:2022 年以来我国货物贸易持续呈现“涉外收支大幅顺差、企业结汇意愿偏弱”的特征,截至 2026 年 1 月累计形成约 1.14 万亿美元的未结汇外汇资金,是待结汇资金规模的主要正向来源,但考虑全口径后计算出来的我国整体待结汇资金规模累计不到 2000 亿美元(该规模与目前代客口径银行体系未向央行平盘的外汇头寸规模较为匹配),二者差距主要在资本与金融项目的证券投资项目持续跨境流出。
聚焦汇率及流动性框架系列之一:后续结售汇对流动性有何影响。若“银行代客结售汇顺差→央行外汇占款”链条传导不畅,便会出现“顺差不顺收”现象,即银行代客结售汇持续顺差,但外汇占款不变或下降,此时银行体系流动性将更多依赖央行公开市场操作进行调节。怎么看待结汇资金规模和未向央行平盘外汇头寸:2022 年以来我国货物贸易持续呈现“涉外收支大幅顺差、企业结汇意愿偏弱”的特征,截至 2026 年 1 月累计形成约 1.14 万亿美元的未结汇外汇资金,是待结汇资金规模的主要正向来源,但考虑全口径后计算出来的我国整体待结汇资金规模累计不到 2000 亿美元(该规模与目前代客口径银行体系未向央行平盘的外汇头寸规模较为匹配),二者差距主要在资本与金融项目的证券投资项目持续跨境流出。
聚焦汇率及流动性框架系列之一:后续结售汇对流动性有何影响。若“银行代客结售汇顺差→央行外汇占款”链条传导不畅,便会出现“顺差不顺收”现象,即银行代客结售汇持续顺差,但外汇占款不变或下降,此时银行体系流动性将更多依赖央行公开市场操作进行调节。怎么看待结汇资金规模和未向央行平盘外汇头寸:2022 年以来我国货物贸易持续呈现“涉外收支大幅顺差、企业结汇意愿偏弱”的特征,截至 2026 年 1 月累计形成约 1.14 万亿美元的未结汇外汇资金,是待结汇资金规模的主要正向来源,但考虑全口径后计算出来的我国整体待结汇资金规模累计不到 2000 亿美元(该规模与目前代客口径银行体系未向央行平盘的外汇头寸规模较为匹配),二者差距主要在资本与金融项目的证券投资项目持续跨境流出。
本报告由国联民生证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 19 页。
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重点分析了流动性、汇率、贸易、银行等议题。