聚焦流动性与同业存单跟踪:信贷是当前资金宽松行情的“第一层”逻辑。第三,信贷投放偏缓和,意味着商业银行主动负债的需求变少,2026 年延续 2025 年中以来同业存单持续净偿还的趋势,同业存单供给少增提振了本次存单行情。我们在 1 月 25 日《关注 1 月份信贷开门红的程度》中指出,“在‘早投放、早受益’的导向下,一季度一般是商业银行信贷投放的旺季,这两年更是打破了早年信贷逐季‘4321’的占比分布,2024 年和 2025 年新增人民币贷款一季度占比分别为 60%、52%,因此市场对于 2026 年 1 月份信贷投放预期较高”。往后看,只要信贷投放预期没有明显改善,当前资金宽松逻辑可持续,极低的信用利差和存单利差可持续,但仍需注意在不降息的情形下,央行合意的回购利率水平或仍是 DR007 在 1.40%左右。
聚焦流动性与同业存单跟踪:信贷是当前资金宽松行情的“第一层”逻辑。第三,信贷投放偏缓和,意味着商业银行主动负债的需求变少,2026 年延续 2025 年中以来同业存单持续净偿还的趋势,同业存单供给少增提振了本次存单行情。我们在 1 月 25 日《关注 1 月份信贷开门红的程度》中指出,“在‘早投放、早受益’的导向下,一季度一般是商业银行信贷投放的旺季,这两年更是打破了早年信贷逐季‘4321’的占比分布,2024 年和 2025 年新增人民币贷款一季度占比分别为 60%、52%,因此市场对于 2026 年 1 月份信贷投放预期较高”。往后看,只要信贷投放预期没有明显改善,当前资金宽松逻辑可持续,极低的信用利差和存单利差可持续,但仍需注意在不降息的情形下,央行合意的回购利率水平或仍是 DR007 在 1.40%左右。
聚焦流动性与同业存单跟踪:信贷是当前资金宽松行情的“第一层”逻辑。第三,信贷投放偏缓和,意味着商业银行主动负债的需求变少,2026 年延续 2025 年中以来同业存单持续净偿还的趋势,同业存单供给少增提振了本次存单行情。我们在 1 月 25 日《关注 1 月份信贷开门红的程度》中指出,“在‘早投放、早受益’的导向下,一季度一般是商业银行信贷投放的旺季,这两年更是打破了早年信贷逐季‘4321’的占比分布,2024 年和 2025 年新增人民币贷款一季度占比分别为 60%、52%,因此市场对于 2026 年 1 月份信贷投放预期较高”。往后看,只要信贷投放预期没有明显改善,当前资金宽松逻辑可持续,极低的信用利差和存单利差可持续,但仍需注意在不降息的情形下,央行合意的回购利率水平或仍是 DR007 在 1.40%左右。核心数据:我们在 1 月 25 日《关注 1 月份信贷开门红的程度》中指出,“在‘早投放、早受益’的导向下,一季度一般是商业银行信贷投放的旺季,这两年更是打破了早年信贷逐季‘4321’的占比分布,2024 年和 2025 年新增人民币贷款一季度占比分别为 60%、52%,因此市场对于 2026 年 1 月份信贷投放预期较高”。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 12。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合投资人等读者参考。
重点分析了流动性、信贷、利率、流动性与同业存单跟踪等议题。