聚焦索通发展(603612)首次覆盖报告:出海开新篇,拓展促成长。公司依托“合资建厂、贴近铝厂”的模式,深度绑定下游核心客户,能够直接受益于国内产能迁移与海外新增项目投产,产销规模有望随行业扩张实现同步增长,龙头集中度提升趋势亦将进一步强化公司份额优势。一方面,海外电解铝项目的能源与基础设施瓶颈正在通过电网投资、自备电站与绿电配套等方式逐步缓解,在当前较高铝价水平下项目 IRR 仍具吸引力,中期投产兑现概率明显高于市场预期,对商用预焙阳极需求形成稳定拉动;另一方面,石油焦下游电解铝需求预计持续增长,而供给受制于全球炼化扩张放缓及焦化装置产能刚性,叠加地缘冲突对中东炼厂开工与运输的持续扰动,石油焦价格中枢具备中长期上行动力,公司有望通过销售价格与库存成本的“剪刀差”获取额外的边际利润。
聚焦索通发展(603612)首次覆盖报告:出海开新篇,拓展促成长。公司依托“合资建厂、贴近铝厂”的模式,深度绑定下游核心客户,能够直接受益于国内产能迁移与海外新增项目投产,产销规模有望随行业扩张实现同步增长,龙头集中度提升趋势亦将进一步强化公司份额优势。一方面,海外电解铝项目的能源与基础设施瓶颈正在通过电网投资、自备电站与绿电配套等方式逐步缓解,在当前较高铝价水平下项目 IRR 仍具吸引力,中期投产兑现概率明显高于市场预期,对商用预焙阳极需求形成稳定拉动;另一方面,石油焦下游电解铝需求预计持续增长,而供给受制于全球炼化扩张放缓及焦化装置产能刚性,叠加地缘冲突对中东炼厂开工与运输的持续扰动,石油焦价格中枢具备中长期上行动力,公司有望通过销售价格与库存成本的“剪刀差”获取额外的边际利润。
聚焦索通发展(603612)首次覆盖报告:出海开新篇,拓展促成长。公司依托“合资建厂、贴近铝厂”的模式,深度绑定下游核心客户,能够直接受益于国内产能迁移与海外新增项目投产,产销规模有望随行业扩张实现同步增长,龙头集中度提升趋势亦将进一步强化公司份额优势。一方面,海外电解铝项目的能源与基础设施瓶颈正在通过电网投资、自备电站与绿电配套等方式逐步缓解,在当前较高铝价水平下项目 IRR 仍具吸引力,中期投产兑现概率明显高于市场预期,对商用预焙阳极需求形成稳定拉动;另一方面,石油焦下游电解铝需求预计持续增长,而供给受制于全球炼化扩张放缓及焦化装置产能刚性,叠加地缘冲突对中东炼厂开工与运输的持续扰动,石油焦价格中枢具备中长期上行动力,公司有望通过销售价格与库存成本的“剪刀差”获取额外的边际利润。核心数据:截至 2026 年初,公司已在国内建成多座生产基地,建成预焙阳极产能约 376 万吨,在建及筹建产能持续推进,整体规划产能接近 500 万吨,规模与市占率稳居行业前列;我们预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 1.58、2.33、3.06 元,参考可比公司2026 年调整后平均 PE 为 15 倍,我们给予公司 2026 年 15 倍 PE,目标价 34.95 元,首次给予“买入”评级;1)2026-2028 年海外电解铝年均新增投产规模不低于规划的 70%。
本报告由东方证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 33 页。
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重点分析了出海、产业链、全球化、盈利等议题。