聚焦腾讯控股(00700.HK)2025Q4业绩点评:游戏稳健增长,AI商业化落地加速。其中,金融科技服务增长主要来自理财服务与商业支付收入提升;企业服务收入增长主要源于国内外云服务收入增长、AI 相关服务需求增加,以及小店 GMV 增长带来的电商技术服务费提升驱动。盈利预测与投资评级:考虑公司核心业务增长韧性与盈利能力持续验证,我们将 2026-2027 年归母净利润(Non-IFRS)由 2858/3182 亿元调整为 2918/3392 亿元,报告预计 2028 年的归母净利润(Non-IFRS)为3712 亿元,对应 2026-2028 年 PE(Non-IFRS)为 14/12/11 倍(港币/人民币=0.88,2026 年 3 月 20 日)。
聚焦腾讯控股(00700.HK)2025Q4业绩点评:游戏稳健增长,AI商业化落地加速。其中,金融科技服务增长主要来自理财服务与商业支付收入提升;企业服务收入增长主要源于国内外云服务收入增长、AI 相关服务需求增加,以及小店 GMV 增长带来的电商技术服务费提升驱动。盈利预测与投资评级:考虑公司核心业务增长韧性与盈利能力持续验证,我们将 2026-2027 年归母净利润(Non-IFRS)由 2858/3182 亿元调整为 2918/3392 亿元,报告预计 2028 年的归母净利润(Non-IFRS)为3712 亿元,对应 2026-2028 年 PE(Non-IFRS)为 14/12/11 倍(港币/人民币=0.88,2026 年 3 月 20 日)。
聚焦腾讯控股(00700.HK)2025Q4业绩点评:游戏稳健增长,AI商业化落地加速。其中,金融科技服务增长主要来自理财服务与商业支付收入提升;企业服务收入增长主要源于国内外云服务收入增长、AI 相关服务需求增加,以及小店 GMV 增长带来的电商技术服务费提升驱动。盈利预测与投资评级:考虑公司核心业务增长韧性与盈利能力持续验证,我们将 2026-2027 年归母净利润(Non-IFRS)由 2858/3182 亿元调整为 2918/3392 亿元,报告预计 2028 年的归母净利润(Non-IFRS)为3712 亿元,对应 2026-2028 年 PE(Non-IFRS)为 14/12/11 倍(港币/人民币=0.88,2026 年 3 月 20 日)。核心数据:4Q25 公司实现营业收入 1944亿元(yoy+13%),高于彭博一致预期的 1941 亿元;Non-IFRS 归母净利润 647 亿元(yoy+17%),略低于彭博一致预期的 649 亿元;同期毛利率同比提升 3pct 至 56%,主要受高毛利业务占比提升,以及金融科技与云服务成本效率改善带动,盈利能力持续优化。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 11。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了商业化、AI、游戏、广告等议题。