聚焦证券行业26年春季投资策略:行业景气度长存,估值迎来困境反转。但我们进一步观察到,传统经纪业务佣金率呈现加速下降,自营在“去方向性、低波”转型过程中同步对股市的敏感性下降。26年业绩在25年高基数背景下可实现两位数增长,背后高ROE属性的投行业务和公募资管业务接力自营成为核心增量;关注轻重资产再平衡趋势带动ROE提升。政策改革有望密集落地:顶层设计关注金融强国(对应并购重组)、直接融资占比提升(对应投行和科创跟投);中观层面关注衍生品规范后进入发展通道(接力固收、权益资产成为新的自营扩表途径,提杠杆主要方向)、再融资松绑(利好券商投行、券商自身扩表)。
聚焦证券行业26年春季投资策略:行业景气度长存,估值迎来困境反转。但我们进一步观察到,传统经纪业务佣金率呈现加速下降,自营在“去方向性、低波”转型过程中同步对股市的敏感性下降。26年业绩在25年高基数背景下可实现两位数增长,背后高ROE属性的投行业务和公募资管业务接力自营成为核心增量;关注轻重资产再平衡趋势带动ROE提升。政策改革有望密集落地:顶层设计关注金融强国(对应并购重组)、直接融资占比提升(对应投行和科创跟投);中观层面关注衍生品规范后进入发展通道(接力固收、权益资产成为新的自营扩表途径,提杠杆主要方向)、再融资松绑(利好券商投行、券商自身扩表)。
聚焦证券行业26年春季投资策略:行业景气度长存,估值迎来困境反转。但我们进一步观察到,传统经纪业务佣金率呈现加速下降,自营在“去方向性、低波”转型过程中同步对股市的敏感性下降。26年业绩在25年高基数背景下可实现两位数增长,背后高ROE属性的投行业务和公募资管业务接力自营成为核心增量;关注轻重资产再平衡趋势带动ROE提升。政策改革有望密集落地:顶层设计关注金融强国(对应并购重组)、直接融资占比提升(对应投行和科创跟投);中观层面关注衍生品规范后进入发展通道(接力固收、权益资产成为新的自营扩表途径,提杠杆主要方向)、再融资松绑(利好券商投行、券商自身扩表)。核心数据:我们通过复盘2024年9月24日至今券商股走势, A股券商指数在政策催化下显著跑赢大盘,2024年“924”行情期间,证券II(申万) 较上证指数的超额峰值达到35.1%,港股券商因假期交易、创新业务等因素刺激,超额尤为显著。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 23 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了投资策略、证券行业、证券行业26年春季投资策略等议题。