聚焦贵州茅台(600519)营销改革复盘专题:笃行不怠,臻于至善。伴随自营体系销售占比持续提升,零售指导价的价格锚作用将更加凸显,同时更多消费者向官方渠道回流,也将挤压假货、黄牛的生存空间,帮助平抑茅台市场价格的炒作波动。我们微调 2025~2027 年归母净利预测为 901、901、940 亿元,同比+4.5%、+0.0%、+4.3%,当前市值对应 PE 为 20.0、20.0、19.2x,维持“买入”评级。盈利预测与投资建议:公司 2026 年调整方向务实、思路清晰,多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于更好挖掘民间需求,价格体系随行就市、防止炒作也有利于动销筑底企稳。
聚焦贵州茅台(600519)营销改革复盘专题:笃行不怠,臻于至善。伴随自营体系销售占比持续提升,零售指导价的价格锚作用将更加凸显,同时更多消费者向官方渠道回流,也将挤压假货、黄牛的生存空间,帮助平抑茅台市场价格的炒作波动。我们微调 2025~2027 年归母净利预测为 901、901、940 亿元,同比+4.5%、+0.0%、+4.3%,当前市值对应 PE 为 20.0、20.0、19.2x,维持“买入”评级。盈利预测与投资建议:公司 2026 年调整方向务实、思路清晰,多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于更好挖掘民间需求,价格体系随行就市、防止炒作也有利于动销筑底企稳。
聚焦贵州茅台(600519)营销改革复盘专题:笃行不怠,臻于至善。伴随自营体系销售占比持续提升,零售指导价的价格锚作用将更加凸显,同时更多消费者向官方渠道回流,也将挤压假货、黄牛的生存空间,帮助平抑茅台市场价格的炒作波动。我们微调 2025~2027 年归母净利预测为 901、901、940 亿元,同比+4.5%、+0.0%、+4.3%,当前市值对应 PE 为 20.0、20.0、19.2x,维持“买入”评级。盈利预测与投资建议:公司 2026 年调整方向务实、思路清晰,多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于更好挖掘民间需求,价格体系随行就市、防止炒作也有利于动销筑底企稳。核心数据:我们微调 2025~2027 年归母净利预测为 901、901、940 亿元,同比+4.5%、+0.0%、+4.3%,当前市值对应 PE 为 20.0、20.0、19.2x,维持“买入”评级;过去二十余年,茅台的营销改革可以划分为 5 个阶段,改革特点可总结为“危机阶段倒逼渠道多元化建设,景气阶段重视加强直营化掌控”。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 19 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了营销、消费者、贵州茅台、营销改革复盘专题等议题。