聚焦贵州茅台(600519)革故鼎新,与时偕行,再论茅台的护城河与增长潜力。正确客观认识茅台酒属性特点是理解其估值的前提,2022-2025 年贵州茅台股价自高点下跌 33%、PE(TTM)下降63%,报告认为需求减少、场景受限是主因,飞天茅台酒消费属性增强,市场价格自高点最大下跌 60%,导致估值回调。茅台酒预计未来 3-5 年销量 CAGR 在 2-3%,获取超高端白酒扩容份额,收入 CAGR 预计8-10%:1)以城镇居民月收入 1/3 为基准,假设经销商毛利率 20%,飞天仍具备提价期权;2)非标酒形成自身消费场景和群体,伴随经济复苏有望量价齐升;3)精品作为第二大单品,长期承接飞天向上升级需求。
聚焦贵州茅台(600519)革故鼎新,与时偕行,再论茅台的护城河与增长潜力。正确客观认识茅台酒属性特点是理解其估值的前提,2022-2025 年贵州茅台股价自高点下跌 33%、PE(TTM)下降63%,报告认为需求减少、场景受限是主因,飞天茅台酒消费属性增强,市场价格自高点最大下跌 60%,导致估值回调。茅台酒预计未来 3-5 年销量 CAGR 在 2-3%,获取超高端白酒扩容份额,收入 CAGR 预计8-10%:1)以城镇居民月收入 1/3 为基准,假设经销商毛利率 20%,飞天仍具备提价期权;2)非标酒形成自身消费场景和群体,伴随经济复苏有望量价齐升;3)精品作为第二大单品,长期承接飞天向上升级需求。
聚焦贵州茅台(600519)革故鼎新,与时偕行,再论茅台的护城河与增长潜力。正确客观认识茅台酒属性特点是理解其估值的前提,2022-2025 年贵州茅台股价自高点下跌 33%、PE(TTM)下降63%,报告认为需求减少、场景受限是主因,飞天茅台酒消费属性增强,市场价格自高点最大下跌 60%,导致估值回调。茅台酒预计未来 3-5 年销量 CAGR 在 2-3%,获取超高端白酒扩容份额,收入 CAGR 预计8-10%:1)以城镇居民月收入 1/3 为基准,假设经销商毛利率 20%,飞天仍具备提价期权;2)非标酒形成自身消费场景和群体,伴随经济复苏有望量价齐升;3)精品作为第二大单品,长期承接飞天向上升级需求。核心数据:正确客观认识茅台酒属性特点是理解其估值的前提,2022-2025 年贵州茅台股价自高点下跌 33%、PE(TTM)下降63%,报告认为需求减少、场景受限是主因,飞天茅台酒消费属性增强,市场价格自高点最大下跌 60%,导致估值回调;茅台酒预计未来 3-5 年销量 CAGR 在 2-3%,获取超高端白酒扩容份额,收入 CAGR 预计8-10%:1)以城镇居民月收入 1/3 为基准,假设经销商毛利率 20%,飞天仍具备提价期权。
本报告由国信证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 58。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了商业模式、久期、供需、文化等议题。