聚焦银河娱乐(0027.HK)高净赢率带动25Q4,GGR增速跑赢行业。GGR 恢复强于行业,剔除净赢率影响后 EM 略承压25Q4 博彩 GGR 140 亿港元,同比+27%,环比+14%,恢复至 19Q4 的 100%(行业 92%),其中 VIP、中场、老虎机分别为 31/100/8 亿港元,同比+102%/15%/6%,环比+52%/6%/12%,相较 19Q4 恢复率 49%/145%/137%(vs 行业 63%/117%/94%),嘉佩乐试营业助力 VIP 业务加速。开年以来态势稳健,关注非博彩业务引流开年以来澳门博彩表现亮眼,据澳门博彩监察协调局,26 年 1 月 GGR 实现同增 24%,报告认为主因内地客户赴澳签注办理便捷性提升、演唱会等非博彩业务引流以及博企系统升级带动更精准的营销。
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聚焦银河娱乐(0027.HK)高净赢率带动25Q4,GGR增速跑赢行业。GGR 恢复强于行业,剔除净赢率影响后 EM 略承压25Q4 博彩 GGR 140 亿港元,同比+27%,环比+14%,恢复至 19Q4 的 100%(行业 92%),其中 VIP、中场、老虎机分别为 31/100/8 亿港元,同比+102%/15%/6%,环比+52%/6%/12%,相较 19Q4 恢复率 49%/145%/137%(vs 行业 63%/117%/94%),嘉佩乐试营业助力 VIP 业务加速。开年以来态势稳健,关注非博彩业务引流开年以来澳门博彩表现亮眼,据澳门博彩监察协调局,26 年 1 月 GGR 实现同增 24%,报告认为主因内地客户赴澳签注办理便捷性提升、演唱会等非博彩业务引流以及博企系统升级带动更精准的营销。核心数据:公司经调整 EBITDA同增 33%,物业 EBITDA Margin(EM)回升至 33.4%;高净赢率带来的收入和利润增加使 25Q4 业绩超市场预期(经调 EBITDA 44 亿港元 vs 彭博一致预期 36 亿港元)。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了娱乐、银河娱乐、0027.HK等议题。