聚焦锌行业专题:供给扰动下的顺周期品种。全球矿山供给扰动频发,秘鲁Antamina、美国Red dog等重点矿山品位影响产量,自2016年以来锌矿产量年复合增长率-0.48%,长周期维度处于缓慢下行的阶段,再生锌产量有所增加但占比不足14%,供给增量有限。随着宏观环境宽松及政策刺激,锌价有望中枢上移,但后续仍需看矿端兑现情况:海外主力矿山面临品味下降、减产等问题,底部有支撑,若Kipushi、Ozernoye、火烧云等新矿山产量兑现超预期则锌价空间有限,若供给不及预期则有望进一步上行。锌作为典型的工业金属,核心需求深度绑定地产基建,受新兴需求拉动较小,因此锌基本面更易受到宏观环境和供应情况影响。
聚焦锌行业专题:供给扰动下的顺周期品种。全球矿山供给扰动频发,秘鲁Antamina、美国Red dog等重点矿山品位影响产量,自2016年以来锌矿产量年复合增长率-0.48%,长周期维度处于缓慢下行的阶段,再生锌产量有所增加但占比不足14%,供给增量有限。随着宏观环境宽松及政策刺激,锌价有望中枢上移,但后续仍需看矿端兑现情况:海外主力矿山面临品味下降、减产等问题,底部有支撑,若Kipushi、Ozernoye、火烧云等新矿山产量兑现超预期则锌价空间有限,若供给不及预期则有望进一步上行。锌作为典型的工业金属,核心需求深度绑定地产基建,受新兴需求拉动较小,因此锌基本面更易受到宏观环境和供应情况影响。
聚焦锌行业专题:供给扰动下的顺周期品种。全球矿山供给扰动频发,秘鲁Antamina、美国Red dog等重点矿山品位影响产量,自2016年以来锌矿产量年复合增长率-0.48%,长周期维度处于缓慢下行的阶段,再生锌产量有所增加但占比不足14%,供给增量有限。随着宏观环境宽松及政策刺激,锌价有望中枢上移,但后续仍需看矿端兑现情况:海外主力矿山面临品味下降、减产等问题,底部有支撑,若Kipushi、Ozernoye、火烧云等新矿山产量兑现超预期则锌价空间有限,若供给不及预期则有望进一步上行。锌作为典型的工业金属,核心需求深度绑定地产基建,受新兴需求拉动较小,因此锌基本面更易受到宏观环境和供应情况影响。核心数据:全球矿山供给扰动频发,秘鲁Antamina、美国Red dog等重点矿山品位影响产量,自2016年以来锌矿产量年复合增长率-0.48%,长周期维度处于缓慢下行的阶段,再生锌产量有所增加但占比不足14%,供给增量有限;需求端,约45%的锌用于建筑领域、25%用于交通领域,地产对于锌需求有所拖累但逐步触底,交通基建等托底,需求相对稳定,2025年全球/中国精炼锌消费量分别为1380.80/704.98万吨,同比分别+1.3%/+1.9%,2020-2025年CAGR分别为+0.76%/+0.91%。
本报告由华安证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
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重点分析了锌行业专题、供给扰动下的顺周期品种等议题。