聚焦鸣鸣很忙(01768.HK)万店规模筑基,效率飞轮提速。3)规模优势+数字化提效,利润率预计稳步提升:门店扩张持续提升采购议价力,数字化运营降本增效,当前公司仍处于股份支付分摊高峰期,参考 25Q3 万辰经营净利率超 5%,公司经调净利率突破 4%,预计公司 26/27 年净利率将提升至 4.0%/4.5%。报告预计 25-27 年归母净利润分别为 22.2/33.6/42.6 亿元,同比+166%/52%/+27%,参考 A+H 可比公司,考虑到公司仍处于拓店和规模效应释放阶段,业绩成长性强,给予公司一定估值溢价,26 年PE 25x,目标价 439.65 港元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
聚焦鸣鸣很忙(01768.HK)万店规模筑基,效率飞轮提速。3)规模优势+数字化提效,利润率预计稳步提升:门店扩张持续提升采购议价力,数字化运营降本增效,当前公司仍处于股份支付分摊高峰期,参考 25Q3 万辰经营净利率超 5%,公司经调净利率突破 4%,预计公司 26/27 年净利率将提升至 4.0%/4.5%。报告预计 25-27 年归母净利润分别为 22.2/33.6/42.6 亿元,同比+166%/52%/+27%,参考 A+H 可比公司,考虑到公司仍处于拓店和规模效应释放阶段,业绩成长性强,给予公司一定估值溢价,26 年PE 25x,目标价 439.65 港元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
聚焦鸣鸣很忙(01768.HK)万店规模筑基,效率飞轮提速。3)规模优势+数字化提效,利润率预计稳步提升:门店扩张持续提升采购议价力,数字化运营降本增效,当前公司仍处于股份支付分摊高峰期,参考 25Q3 万辰经营净利率超 5%,公司经调净利率突破 4%,预计公司 26/27 年净利率将提升至 4.0%/4.5%。报告预计 25-27 年归母净利润分别为 22.2/33.6/42.6 亿元,同比+166%/52%/+27%,参考 A+H 可比公司,考虑到公司仍处于拓店和规模效应释放阶段,业绩成长性强,给予公司一定估值溢价,26 年PE 25x,目标价 439.65 港元/股,首次覆盖给予“增持”评级。核心数据:3)规模优势+数字化提效,利润率预计稳步提升:门店扩张持续提升采购议价力,数字化运营降本增效,当前公司仍处于股份支付分摊高峰期,参考 25Q3 万辰经营净利率超 5%,公司经调净利率突破 4%,预计公司 26/27 年净利率将提升至 4.0%/4.5%;报告预计 25-27 年归母净利润分别为 22.2/33.6/42.6 亿元,同比+166%/52%/+27%,参考 A+H 可比公司,考虑到公司仍处于拓店和规模效应释放阶段,业绩成长性强,给予公司一定估值溢价,26 年PE 25x,目标价 439.65 港元/股,首次覆盖给予“增持”评级;截至 25Q3 公司门店数达 19517 家,较 24 年底净增 5123 家,前三季度 GMV 为 661 亿元。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 25 页。
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重点分析了品牌、鸣鸣很忙、01768.HK、万店规模筑基等议题。