聚焦鸣鸣很忙(01768.HK)投资探讨:引领零食高质平价革命,拓店与店效齐头并进。报告认为,公司当前仍处“黄金增长周期”,但 2 万门店之后增长重心已从“跑马圈地”走向“精耕细作”,远期角度报告认为公司价值本质上将取决于公司对单点模型和量贩商业模式的持续迭代。一线城市由于租金较高整体布局相对较少,当前仅试水一线城市郊区;新一线与二线城市已完成初步布局,平均单店覆盖人口约 6.8 万人/店(基本与综合商超水平相当),考虑量贩消费频次高于商超,报告认为未来二线城市仍有加密空间。报告认为背后是高质价比业态渗透率低(量贩零食渗透率对标海外业态仍有 5-10pct 提升空间)加之两强格局(CR2 达到 75.6%)为成长空间提供了坚定逻辑支撑,未来马太效应还可继续强化并进一步挤压中小品牌市场份额。
聚焦鸣鸣很忙(01768.HK)投资探讨:引领零食高质平价革命,拓店与店效齐头并进。报告认为,公司当前仍处“黄金增长周期”,但 2 万门店之后增长重心已从“跑马圈地”走向“精耕细作”,远期角度报告认为公司价值本质上将取决于公司对单点模型和量贩商业模式的持续迭代。一线城市由于租金较高整体布局相对较少,当前仅试水一线城市郊区;新一线与二线城市已完成初步布局,平均单店覆盖人口约 6.8 万人/店(基本与综合商超水平相当),考虑量贩消费频次高于商超,报告认为未来二线城市仍有加密空间。报告认为背后是高质价比业态渗透率低(量贩零食渗透率对标海外业态仍有 5-10pct 提升空间)加之两强格局(CR2 达到 75.6%)为成长空间提供了坚定逻辑支撑,未来马太效应还可继续强化并进一步挤压中小品牌市场份额。
聚焦鸣鸣很忙(01768.HK)投资探讨:引领零食高质平价革命,拓店与店效齐头并进。报告认为,公司当前仍处“黄金增长周期”,但 2 万门店之后增长重心已从“跑马圈地”走向“精耕细作”,远期角度报告认为公司价值本质上将取决于公司对单点模型和量贩商业模式的持续迭代。一线城市由于租金较高整体布局相对较少,当前仅试水一线城市郊区;新一线与二线城市已完成初步布局,平均单店覆盖人口约 6.8 万人/店(基本与综合商超水平相当),考虑量贩消费频次高于商超,报告认为未来二线城市仍有加密空间。报告认为背后是高质价比业态渗透率低(量贩零食渗透率对标海外业态仍有 5-10pct 提升空间)加之两强格局(CR2 达到 75.6%)为成长空间提供了坚定逻辑支撑,未来马太效应还可继续强化并进一步挤压中小品牌市场份额。核心数据:报告认为,公司当前仍处“黄金增长周期”,但 2 万门店之后增长重心已从“跑马圈地”走向“精耕细作”,远期角度报告认为公司价值本质上将取决于公司对单点模型和量贩商业模式的持续迭代;新一线与二线城市已完成初步布局,平均单店覆盖人口约 6.8 万人/店(基本与综合商超水平相当),考虑量贩消费频次高于商超,报告认为未来二线城市仍有加密空间;报告认为背后是高质价比业态渗透率低(量贩零食渗透率对标海外业态仍有 5-10pct 提升空间)加之两强格局(CR2 达到 75.6%)为成长空间提供了坚定逻辑支撑,未来马太效应还可继续强化并进一步挤压中小品牌市场份额。
本报告由华安证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 21。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了零食、降本增效、盈利、鸣鸣很忙等议题。