聚焦4月信用投资策略:信用价值或在于拉久期。投资建议:从历史分位数来看,截至 2026M3 末,1Y AA+城投债、1Y AAA-银行二级资本债、1Y AAA-产业债收益率分别来到 2025 年初以来的历史最低位;1Y AAA- 银行永续债收益率仍维持相对较高水位,为 2025 年初以来的 16.6%分位。从具体品种来看,2026M3 二永债收益率曲线显著陡峭化,其中 1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行二级资本债收益率全月分别下行 9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP,1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行永续债收益率全月分别下行 9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP,未来半年收益率曲线有望适度走平,5Y 及以上利差仍有压缩空间,我们持续看好 5Y 及以上资本债下沉机会。
聚焦4月信用投资策略:信用价值或在于拉久期。投资建议:从历史分位数来看,截至 2026M3 末,1Y AA+城投债、1Y AAA-银行二级资本债、1Y AAA-产业债收益率分别来到 2025 年初以来的历史最低位;1Y AAA- 银行永续债收益率仍维持相对较高水位,为 2025 年初以来的 16.6%分位。从具体品种来看,2026M3 二永债收益率曲线显著陡峭化,其中 1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行二级资本债收益率全月分别下行 9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP,1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行永续债收益率全月分别下行 9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP,未来半年收益率曲线有望适度走平,5Y 及以上利差仍有压缩空间,我们持续看好 5Y 及以上资本债下沉机会。
聚焦4月信用投资策略:信用价值或在于拉久期。投资建议:从历史分位数来看,截至 2026M3 末,1Y AA+城投债、1Y AAA-银行二级资本债、1Y AAA-产业债收益率分别来到 2025 年初以来的历史最低位;1Y AAA- 银行永续债收益率仍维持相对较高水位,为 2025 年初以来的 16.6%分位。从具体品种来看,2026M3 二永债收益率曲线显著陡峭化,其中 1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行二级资本债收益率全月分别下行 9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP,1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行永续债收益率全月分别下行 9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP,未来半年收益率曲线有望适度走平,5Y 及以上利差仍有压缩空间,我们持续看好 5Y 及以上资本债下沉机会。核心数据:1Y AAA- 银行永续债收益率仍维持相对较高水位,为 2025 年初以来的 16.6%分位;截至 2026M3 末,3Y 不同品种与同等级中短票之间的超额利差均位于 2025 年初以来的 50%分位以上;截至 2026M3 末,3Y AAA-银行二级资本债、银行永续债、产业债以及 3Y AA+城投债超额利差分别为 2.6BP/6.1BP/10.3BP/-0.0BP,分别处于2025 年初以来 71%/67%/58%/75%分位,按历史分位水平排序来看,截至 2026M3末超额利差压缩空间城投债>银行二级资本债>银行永续债>产业债。
本报告由华源证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 10 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了投资策略、久期、永续债、银行等议题。