聚焦“地量”逆回购、通胀预期与债市的分歧点。央行采取“地量”逆回购操作,核心原因并不是要收紧流动性,而是当前银行体系流动性本身已较为充裕、机构对央行短期资金的需求明显下降:一方面,3 月末央行为呵护跨季资金面已加大投放,叠加财政季末集中支出、春节后现金回流银行等因素,4月初资金面延续宽松,DR001 等短端利率持续处于低位,金融机构主动借入央行资金的需求减弱。往后看,油价主要影响 PPI,CPI 自身延续上行,中性情景下,假设未来 1 年油价从 90 美元/桶回落至 70 美元/桶,2026 年4 月、5 月 PPI 同比增速或分别达到 0.65%、1.10%,CPI 同比增速或分别达到 1.00%、1.05%,呈现温和通胀情形概率较高。
聚焦“地量”逆回购、通胀预期与债市的分歧点。央行采取“地量”逆回购操作,核心原因并不是要收紧流动性,而是当前银行体系流动性本身已较为充裕、机构对央行短期资金的需求明显下降:一方面,3 月末央行为呵护跨季资金面已加大投放,叠加财政季末集中支出、春节后现金回流银行等因素,4月初资金面延续宽松,DR001 等短端利率持续处于低位,金融机构主动借入央行资金的需求减弱。往后看,油价主要影响 PPI,CPI 自身延续上行,中性情景下,假设未来 1 年油价从 90 美元/桶回落至 70 美元/桶,2026 年4 月、5 月 PPI 同比增速或分别达到 0.65%、1.10%,CPI 同比增速或分别达到 1.00%、1.05%,呈现温和通胀情形概率较高。
聚焦“地量”逆回购、通胀预期与债市的分歧点。央行采取“地量”逆回购操作,核心原因并不是要收紧流动性,而是当前银行体系流动性本身已较为充裕、机构对央行短期资金的需求明显下降:一方面,3 月末央行为呵护跨季资金面已加大投放,叠加财政季末集中支出、春节后现金回流银行等因素,4月初资金面延续宽松,DR001 等短端利率持续处于低位,金融机构主动借入央行资金的需求减弱。往后看,油价主要影响 PPI,CPI 自身延续上行,中性情景下,假设未来 1 年油价从 90 美元/桶回落至 70 美元/桶,2026 年4 月、5 月 PPI 同比增速或分别达到 0.65%、1.10%,CPI 同比增速或分别达到 1.00%、1.05%,呈现温和通胀情形概率较高。核心数据:往后看,油价主要影响 PPI,CPI 自身延续上行,中性情景下,假设未来 1 年油价从 90 美元/桶回落至 70 美元/桶,2026 年4 月、5 月 PPI 同比增速或分别达到 0.65%、1.10%,CPI 同比增速或分别达到 1.00%、1.05%,呈现温和通胀情形概率较高;事件:2026 年 4 月 1 日至 10 日,央行连续七个交易日进行“地量”操作,其中除 4 月 3 日和 4 月 10 日操作金额分别为 10 亿元、20 亿元之外,4 月 1 日、4 月 2 日、4 月 7 日、4 月 8 日、4 月 9 日操作金额均为 5 亿元;3 月 30 日央行将7 天逆回购利率下调 20 个基点至 2.20%,随后又在 4 月 3 日宣布对部分中小银行定向降准,并自 4 月 7 日起把金融机构超额存款准备金利率从 0.72%下调到 0.35%,银行间流动性较为充裕。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
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重点分析了债市、通胀、经济、“地量”逆回购等议题。