聚焦二季度大类资产展望之债市:通胀(预期)如何影响债市?。►历次通胀周期,债市的演绎千禧年以来,国内一共经历了五轮较为典型的通胀过程,前三轮过程中,“通胀决定利率”的理论得到验证,10 年国债收益率整体跟随 CPI同比趋势而动;然而后两轮通胀之中,CPI 同比或 PPI 同比与利率表现的关联性呈现弱化趋势。《油价破百,PPI 三种情景》中,对 3 月原油价格均值作了三种假设,分别为基准涨价(90 美元/桶)、中度涨价(100 美元/桶)、极端涨价(120 美元/桶),其中中度涨价情形下,原油对 3 月 PPI 的环比拉动作用为 0.7 个百分点,即 PPI 同比回升至0.21%。
聚焦二季度大类资产展望之债市:通胀(预期)如何影响债市?。►历次通胀周期,债市的演绎千禧年以来,国内一共经历了五轮较为典型的通胀过程,前三轮过程中,“通胀决定利率”的理论得到验证,10 年国债收益率整体跟随 CPI同比趋势而动;然而后两轮通胀之中,CPI 同比或 PPI 同比与利率表现的关联性呈现弱化趋势。《油价破百,PPI 三种情景》中,对 3 月原油价格均值作了三种假设,分别为基准涨价(90 美元/桶)、中度涨价(100 美元/桶)、极端涨价(120 美元/桶),其中中度涨价情形下,原油对 3 月 PPI 的环比拉动作用为 0.7 个百分点,即 PPI 同比回升至0.21%。
聚焦二季度大类资产展望之债市:通胀(预期)如何影响债市?。►历次通胀周期,债市的演绎千禧年以来,国内一共经历了五轮较为典型的通胀过程,前三轮过程中,“通胀决定利率”的理论得到验证,10 年国债收益率整体跟随 CPI同比趋势而动;然而后两轮通胀之中,CPI 同比或 PPI 同比与利率表现的关联性呈现弱化趋势。《油价破百,PPI 三种情景》中,对 3 月原油价格均值作了三种假设,分别为基准涨价(90 美元/桶)、中度涨价(100 美元/桶)、极端涨价(120 美元/桶),其中中度涨价情形下,原油对 3 月 PPI 的环比拉动作用为 0.7 个百分点,即 PPI 同比回升至0.21%。核心数据:《油价破百,PPI 三种情景》中,对 3 月原油价格均值作了三种假设,分别为基准涨价(90 美元/桶)、中度涨价(100 美元/桶)、极端涨价(120 美元/桶),其中中度涨价情形下,原油对 3 月 PPI 的环比拉动作用为 0.7 个百分点,即 PPI 同比回升至0.21%;对于后续的通胀,我们倾向于年内 CPI 同比“破 3”的概率暂不算大,通胀乐观预期下,CPI 同比或在三季度末达到峰值 2.6%,四季度随基数效应渐进回落。
本报告由华西证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了债市、通胀、二季度大类资产展望之债市、预期等议题。