聚焦传媒行业深度研究报告:二次元开放世界游戏,席卷全球,新潮将至。利润率方面,报告认为《异环》项目流水利润率天花板或可达 50%以上;报表端口径,考虑到上线前期收入确认周期尚未稳定,以及相应的成本费用率错配,预计 2026 年产品净利润率相对较低,于后续年份逐步提升。从 2026 年 2 月三测表现来看,经过与同品类产品的多维度横向对比,报告认为《异环》基于高游戏品质及差异化玩法,有望成为新一代二次元开放世界头部产品,为完美世界带来较大业绩弹性;同时验证了完美世界旗下苏州幻塔工作室行业领先的研发实力,且考虑到该品类游戏较长的生命周期及较高 IP 价值,有望给予高于 A股游戏板块平均的估值水平。
聚焦传媒行业深度研究报告:二次元开放世界游戏,席卷全球,新潮将至。利润率方面,报告认为《异环》项目流水利润率天花板或可达 50%以上;报表端口径,考虑到上线前期收入确认周期尚未稳定,以及相应的成本费用率错配,预计 2026 年产品净利润率相对较低,于后续年份逐步提升。从 2026 年 2 月三测表现来看,经过与同品类产品的多维度横向对比,报告认为《异环》基于高游戏品质及差异化玩法,有望成为新一代二次元开放世界头部产品,为完美世界带来较大业绩弹性;同时验证了完美世界旗下苏州幻塔工作室行业领先的研发实力,且考虑到该品类游戏较长的生命周期及较高 IP 价值,有望给予高于 A股游戏板块平均的估值水平。
聚焦传媒行业深度研究报告:二次元开放世界游戏,席卷全球,新潮将至。利润率方面,报告认为《异环》项目流水利润率天花板或可达 50%以上;报表端口径,考虑到上线前期收入确认周期尚未稳定,以及相应的成本费用率错配,预计 2026 年产品净利润率相对较低,于后续年份逐步提升。从 2026 年 2 月三测表现来看,经过与同品类产品的多维度横向对比,报告认为《异环》基于高游戏品质及差异化玩法,有望成为新一代二次元开放世界头部产品,为完美世界带来较大业绩弹性;同时验证了完美世界旗下苏州幻塔工作室行业领先的研发实力,且考虑到该品类游戏较长的生命周期及较高 IP 价值,有望给予高于 A股游戏板块平均的估值水平。核心数据:利润率方面,报告认为《异环》项目流水利润率天花板或可达 50%以上;其全球市场规模预计超 1000亿元,头部产品年流水达百亿量级,其中中国游戏公司占据绝对优势;基于全球、多端(移动+PC+主机端)的庞大用户基础,以及较高的内容品质和已验证的长线运营模式,该品类游戏的流水上限、下限俱高,利润率或可达 50%以上,且生命周期相对较长。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 47。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了传媒、游戏、女性、传媒行业深度研究报告等议题。