聚焦公用事业行业研究:净资产增长报表修复,关注动荡下的能源安全。煤与电行情的三维框架及跟踪体系:能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情报告认为当下煤与电行情的三维框架包括:(1)能源通胀下的电价上涨:关注煤价抬升的持续性与电价向上的拐点出现,促进煤与电走出通缩;(2)业绩兑现中的时间线索:关注各子板块业绩增长节奏,年初开始涨价的煤炭、一季报修复悲观业绩预期的火电、年中汛期水文改善的水电、下半年业绩或触底向上的绿电核电;(3)低配低估下的主题行情:公用与煤炭板块基金持仓去年 Q3、Q4 大幅回落,电力亦演绎了算电融合主题行情,我们看好未来能源安全成为新的行情主线,关注动荡中煤与电的安全资产价值。
聚焦公用事业行业研究:净资产增长报表修复,关注动荡下的能源安全。煤与电行情的三维框架及跟踪体系:能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情报告认为当下煤与电行情的三维框架包括:(1)能源通胀下的电价上涨:关注煤价抬升的持续性与电价向上的拐点出现,促进煤与电走出通缩;(2)业绩兑现中的时间线索:关注各子板块业绩增长节奏,年初开始涨价的煤炭、一季报修复悲观业绩预期的火电、年中汛期水文改善的水电、下半年业绩或触底向上的绿电核电;(3)低配低估下的主题行情:公用与煤炭板块基金持仓去年 Q3、Q4 大幅回落,电力亦演绎了算电融合主题行情,我们看好未来能源安全成为新的行情主线,关注动荡中煤与电的安全资产价值。
聚焦公用事业行业研究:净资产增长报表修复,关注动荡下的能源安全。煤与电行情的三维框架及跟踪体系:能源通胀下的电价上涨、业绩兑现中的时间线索、低配低估下的主题行情报告认为当下煤与电行情的三维框架包括:(1)能源通胀下的电价上涨:关注煤价抬升的持续性与电价向上的拐点出现,促进煤与电走出通缩;(2)业绩兑现中的时间线索:关注各子板块业绩增长节奏,年初开始涨价的煤炭、一季报修复悲观业绩预期的火电、年中汛期水文改善的水电、下半年业绩或触底向上的绿电核电;(3)低配低估下的主题行情:公用与煤炭板块基金持仓去年 Q3、Q4 大幅回落,电力亦演绎了算电融合主题行情,我们看好未来能源安全成为新的行情主线,关注动荡中煤与电的安全资产价值。核心数据:业绩初窥:板块自由现金流转正,归母净资产持续增长我们以截止 2026 年 4 月 5 日已披露 2025 年度报告的 46 家公司为样本:(1)受市场化电价下降以及电量波动影响,2025 年公用板块营收为 1.87 万亿元(同比-2.4%),其中火电同比-3.6%、绿电同比-7.8%;(2)业绩方面绿电承压明显,火电水电盈利持续改善:2025 年板块业绩为 1371 亿元(同比+0.9%),其中火电同比+11.1%、水电同比+42.5%、绿电同比-20.8%;(3)经营改善、投资收窄,自由现金流回正:剔除部分未披露现金流量表公司,2025 年公用板块经营现金流净额为 3744 亿元(同比+23.4%),其中绿电同比+47.0%、主要为年内补贴发放影响,受益于盈利改善、火电与水电均同比提升 30%以上。
本报告由国金证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 10 页。
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重点分析了能源安全、煤炭、电力、公用事业行业研究等议题。