聚焦利率|为什么还在看多超长?找找微观证据。从基金角度,3 月没有减持超长债,说明负债稳定,且在短端拥挤度过高的情况下,还是有必要通过超长债博弈资本利得;券商角度,相比2024 年还有 700 亿左右的减持空间,但毕竟不是单边下行行情中的逐步止盈,逻辑上减持动力也不足,借券集中度从高位开始下降,做空的微观力量显著缺失。交易盘的行为更加关键,基金自 2023年以来对超长国债仍有约 4000 亿元净买入,但在短端拥挤、久期策略仍有必要的背景下,剩余资金不会轻易退出,3 月以来基金没有显著抛售超长国债就是微观证据;参照 2024 年卖出额度,券商手中或仍有 700 亿超长国债头寸,但毕竟不是单边下行行情,震荡市中券商行为可能迅速转向买入,近期券商抛盘已经显著减轻。
聚焦利率|为什么还在看多超长?找找微观证据。从基金角度,3 月没有减持超长债,说明负债稳定,且在短端拥挤度过高的情况下,还是有必要通过超长债博弈资本利得;券商角度,相比2024 年还有 700 亿左右的减持空间,但毕竟不是单边下行行情中的逐步止盈,逻辑上减持动力也不足,借券集中度从高位开始下降,做空的微观力量显著缺失。交易盘的行为更加关键,基金自 2023年以来对超长国债仍有约 4000 亿元净买入,但在短端拥挤、久期策略仍有必要的背景下,剩余资金不会轻易退出,3 月以来基金没有显著抛售超长国债就是微观证据;参照 2024 年卖出额度,券商手中或仍有 700 亿超长国债头寸,但毕竟不是单边下行行情,震荡市中券商行为可能迅速转向买入,近期券商抛盘已经显著减轻。
聚焦利率|为什么还在看多超长?找找微观证据。从基金角度,3 月没有减持超长债,说明负债稳定,且在短端拥挤度过高的情况下,还是有必要通过超长债博弈资本利得;券商角度,相比2024 年还有 700 亿左右的减持空间,但毕竟不是单边下行行情中的逐步止盈,逻辑上减持动力也不足,借券集中度从高位开始下降,做空的微观力量显著缺失。交易盘的行为更加关键,基金自 2023年以来对超长国债仍有约 4000 亿元净买入,但在短端拥挤、久期策略仍有必要的背景下,剩余资金不会轻易退出,3 月以来基金没有显著抛售超长国债就是微观证据;参照 2024 年卖出额度,券商手中或仍有 700 亿超长国债头寸,但毕竟不是单边下行行情,震荡市中券商行为可能迅速转向买入,近期券商抛盘已经显著减轻。核心数据:券商角度,相比2024 年还有 700 亿左右的减持空间,但毕竟不是单边下行行情中的逐步止盈,逻辑上减持动力也不足,借券集中度从高位开始下降,做空的微观力量显著缺失;交易盘的行为更加关键,基金自 2023年以来对超长国债仍有约 4000 亿元净买入,但在短端拥挤、久期策略仍有必要的背景下,剩余资金不会轻易退出,3 月以来基金没有显著抛售超长国债就是微观证据。
本报告由财通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
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重点分析了利率、国债等议题。