聚焦华润万象生活(01209.HK)十四五完美收官,十五五增长动能充足。25 年整体毛利率提升 2.5pct 至 35.5%,商业航道、物业航道毛利率分别为 63.1%、18.0%,同比提升 2.9、1.0pct,其中购物中心毛利率提升 3.3pct 至 75.9%,高毛利业务占比提升也有贡献,25 年公司核心净利润率为 21.9%,同比提升 1.6pct。商业航道预计26-28 年收入同比分别+14%、+13%、+12%,主要是购物中心拉动,预计 26-28 年零售额增长同比+18%、+16%、+13%。购物中心收入高增长叠加盈利改善,带动整体毛利率上升,预计 25 年核心净利润率22.3%,同比提升 0.4pct,27-28 年随着购物中心占比的提升,核心净利润率还将上升至 22.8%、23.4%。
聚焦华润万象生活(01209.HK)十四五完美收官,十五五增长动能充足。25 年整体毛利率提升 2.5pct 至 35.5%,商业航道、物业航道毛利率分别为 63.1%、18.0%,同比提升 2.9、1.0pct,其中购物中心毛利率提升 3.3pct 至 75.9%,高毛利业务占比提升也有贡献,25 年公司核心净利润率为 21.9%,同比提升 1.6pct。商业航道预计26-28 年收入同比分别+14%、+13%、+12%,主要是购物中心拉动,预计 26-28 年零售额增长同比+18%、+16%、+13%。购物中心收入高增长叠加盈利改善,带动整体毛利率上升,预计 25 年核心净利润率22.3%,同比提升 0.4pct,27-28 年随着购物中心占比的提升,核心净利润率还将上升至 22.8%、23.4%。
聚焦华润万象生活(01209.HK)十四五完美收官,十五五增长动能充足。25 年整体毛利率提升 2.5pct 至 35.5%,商业航道、物业航道毛利率分别为 63.1%、18.0%,同比提升 2.9、1.0pct,其中购物中心毛利率提升 3.3pct 至 75.9%,高毛利业务占比提升也有贡献,25 年公司核心净利润率为 21.9%,同比提升 1.6pct。商业航道预计26-28 年收入同比分别+14%、+13%、+12%,主要是购物中心拉动,预计 26-28 年零售额增长同比+18%、+16%、+13%。购物中心收入高增长叠加盈利改善,带动整体毛利率上升,预计 25 年核心净利润率22.3%,同比提升 0.4pct,27-28 年随着购物中心占比的提升,核心净利润率还将上升至 22.8%、23.4%。核心数据:25 年整体毛利率提升 2.5pct 至 35.5%,商业航道、物业航道毛利率分别为 63.1%、18.0%,同比提升 2.9、1.0pct,其中购物中心毛利率提升 3.3pct 至 75.9%,高毛利业务占比提升也有贡献,25 年公司核心净利润率为 21.9%,同比提升 1.6pct;商业航道预计26-28 年收入同比分别+14%、+13%、+12%,主要是购物中心拉动,预计 26-28 年零售额增长同比+18%、+16%、+13%;购物中心收入高增长叠加盈利改善,带动整体毛利率上升,预计 25 年核心净利润率22.3%,同比提升 0.4pct,27-28 年随着购物中心占比的提升,核心净利润率还将上升至 22.8%、23.4%。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 15 页。
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重点分析了十五五、写字楼、收入、物业等议题。